今大禹龙年首家申报IPO：关联交易存疑 募资补流又大额分红

2024年3月15日，北交所公告显示，北京今大禹环境技术股份有限公司（以下简称今大禹）IPO申请获受理。

3月8日，今大禹曾发布公告表示公司北交所IPO已获北京证监局辅导验收，随后公司发布2023年度审阅报告，紧接着公司北交所上市申请获受理，其IPO进度堪称“闪电速度”。

招股书显示，今大禹主营业务是依托从工业废水预处理到零排放全流程的自有核心技术、丰富的运营管理经验，为客户提供水处理解决方案和精细化运营管理服务，致力于成为工业废水处理领域全周期的创新型综合服务商。从收入结构来看，公司精细化运营管理服务贡献收入占比显著提高，2020-2023年前三季度（下称报告期），其营收占比分别为32.83%、84.71%、91.41%和68.03%。

精细化运营管理服务是公司依托成功运营多个工业废水处理厂积累的经验和精细化的管理优势，接受客户委托为其工业废水处理系统提供运营管理服务，以达到降低业主单位污水处理成本，获取工业废水运营管理项目收入的效果。简单来说，今大禹项目建成后继续帮助业主方运营管理项目并获得盈利的业务模式。现阶段，精细化运营管理服务已成为公司最具核心竞争力的业务之一。

公司精细化运营管理服务的客户主要分为：一是在为客户提供水处理解决方案后，继续为其提供持续性运营管理服务。二是承接工艺流程不完善、出水水质不符合要求或废水处理成本高等业主方或其他第三方在运营的项目。今大禹终端客户集中在煤化工、清洁化工、新能源、新材料等行业。

报告期内，公司向前五名客户销售收入占各期营业收入比例分别为 99.94%、98.10%、97.43%和 94.90%，占比较高。

值得注意的是，2023年前三季度，公司第一大客户华陆工程科技有限责任公司（以下简称华陆公司）与其存在关联关系。华陆公司直接持有今大禹13.51%的股份。华陆公司为今大禹新开拓客户，2023年开始确认收入。2023年前三季度，今大禹来自华陆公司应收账款为4,480.00万元，占公司应收账款期末余额比例25.87%，占当期两者收入比例63.05%。公司开拓华陆公司不足一年，华陆公司就位列第一大客户位置，而且超过六成为应收账款。若算上公司与华陆公司1,520.00万元的合同资产，公司对其应收款项高达6,000.00，占当年两者业务额的84.44%。今大禹与华陆公司之间的业务真实性有待确认。

另外，今大禹开拓华陆公司的同时，华陆公司也陆续认购公司股份。2023 年 2 月 21 日，公司在新三板的股票定向认购提前结束，此次定向发行实际发行股份 300.00 万股，实际募集资金总额为 1,500 万元，认购对象为华陆公司。2023 年 9 月 28 日，公司在新三板的第二次股票定向认购提前结束，此次定向发行确定发行对象后实际发行股票数量为 1,100.00 万股，认购对象为华陆公司、巴州金信产业投资基金合伙企业（有限合伙）、首正泽富创新投资（北京）有限公司。至此，华陆公司持有今大禹1,000.00万股，持股比例为13.51%。

在今大禹2023年第一次股票定向发行时，华陆公司与公司控股股东、实际控制人之一曹文彬签订了《股份回购协议》，《股份回购协议》中约定了以曹文彬作为义务承担主体的回购条款。而具体回购条件其招股书并未披露，那是否涉及对赌协议呢？

此次北交所IPO，今大禹拟募集资金1.8亿元，主要用于环保设备生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。其中，4,420.38万元募集资金用于补充流动资金。公司称，自身业务主要集中于能源化工废水领域，资产规模、资金实力、融资能力等是客户衡量公司综合实力的关键指标。在行业竞争逐步加剧的背景下，公司通过上市途径拓宽公司融资渠道，补充公司流动资金，将有利于增强公司综合实力，防范经营风险，促进快速发展。由此可见，今大禹在业务开展过程中，现金流显得尤为重要。

但是，今大禹在表达自身需要补充流动资金的同时，却又大手笔分红。招股书显示，公司2021年至2023年，每年都进行了现金分红，分红金额分别为2,000.00万元、2,000.00万元和4,000.00万元，累计分红8,000.00万元，接近募集资金补流金额两倍。

2020年至2023年9月，今大禹归属于母公司所有者的净利润分别为2,751.89万元、1,730.04万元、4,396.82万元和3,830.02万元，三年一期归母净利润合计1,2708.77万元。而公司近三年分红总金额占报告期内净利润之和的62.95%。公司招股书中明确资金的“重要性”而需要募集资金补充流动资产，那为何还要持续大额分红呢？