海博思创IPO：现金流紧缺对赌套现 债台高筑提供虚假材料

10月17日，海博思创即将迎来科创板IPO审核。对业内而言，无论结果如何，只是多了或少了一家储能上市公司，但对海博思创而言，历经近3年的上市进程能否成功，将在很大程度上影响公司未来发展。

2021年至2023年，公司储能系统收入的年复合增长率达到225.62%，国内储能系统出货量居前两名。2024年上半年，公司实现了36.49亿元的储能系统收入，同比增长24.50%。

业绩高增背后，海博思创的隐忧同样突出。

现金流紧缺，IPO成“救命稻草”

据招股书显示，海博思创的主营业务收入主要来源于储能系统的生产和销售。报告期内，海博思创储能系统的收入分别为65,333.50万元、245,604.11万元、692,699.71万元和364,973.79万元，占主营业务收入比重分别为78.52%、94.61%、99.30%和99.04%。

尽管2023年海博思创营业收入与净利润分别同比增长了168.72%和226.55%，但2023年，海博思创经营现金流净额为1.10亿元，同比下降了82.61%。而截至2024年6月，海博思创的经营现金流为-9.2亿元。

对此，海博思创解释称，储能系统合同的执行与实施相对集中于下半年，下半年销售收入占全年比重相对较高，导致经营业绩存在季节性波动风险。季节性波动可能对公司销售收入和现金流量稳定性产生一定的负面影响。

同时，公司资产负债率分别为47.55%、74.58%、74.12%，流动比率分别为1.85、1.23、1.24。截至2024年6月末，该公司可预见的未来需偿还的负债主要为短期借款、应付票据和应付账款，合计约43.03亿元，资产负债率（合并）为65.00%。

经营现金流作为公司运作的“血液”，尤其是在当下拼资金实力的当下，海博思创的“造血”能力下滑，也引起了投资者高度重视。从本次募投项目来看，海博思创拟募资7.83亿元用于储能系统生产建设等项目，其中有1.5亿元用于补充流动资金。

大量引入“风投”，涉对赌条款

招股书显示，2021年6月和2021年9月进行了两次增资，引入清控华科、启明融合、QM10等33名股东，这些股东大部分是风投公司。这些新股东因入股分别与公司签署了增资协议，增资协议中约定创始股东张剑辉、钱昊和舒鹏对投资股东负有反摊薄保护、回购等特殊义务。一些新股东在协议中更是约定公司“2023年合格完成IPO”。

公司表示，2022年9月，创始股东张剑辉、钱昊和舒鹏与上述33名股东分别签署特殊条款解除协议，并强调对赌协议自海博思创本次申报材料被受理之日起终止且自始无效，同时确认不存在权利恢复条款，不存在其他替代性利益安排。

但公司、实际控制人、或者关联第三方是否仍存在“抽屉协议”，目前还不得而知。

风投公司扎堆入股公司的目的，就是想在公司上市后，通过在股市卖出股份来获得超额收益。而作为海博思创实际控制人的张剑辉也在多次对外转让该公司股权中套现巨额财富。

2016年12月，张剑辉转让股权获得收入2500万元。2019年12月，张剑辉再次对外转让海博思创股权合计获得收入31440万元。

关联购销金额前后“打架”，真实性存疑

海博思创前五大客户中新源智储能源发展（北京）有限公司（以下简称“新源智储”）为海博思创的参股子公司，新源智储能源工程技术（北京）有限公司为新源智储全资子公司，系海博思创的关联方。

据招股书“报告期内前五大客户情况”处显示，报告期各期，海博思创对新源智储及其子公司的销售收入合计分别为19,101.53万元、78,679.92万元、97,001.40万元、9,414.93万元。

而据招股书“关联交易”处显示，报告期各期，海博思创对新源智储及其子公司的关联交易分别为19,091.15万元、78,661.06万元、96,976.01万元、9,411.89万元。这分别比招股书前处披露的销售金额少了0.38万元、18.86万元、25.39万元、3.04万元。

东博新能源科技有限公司（曾用名“东风海博襄阳新能源科技有限公司”“襄阳海博思创新能源科技有限公司”“东风海博新能源科技有限公司”，以下简称“东风海博”）系海博思创合营公司，为海博思创关联方。

据招股书“报告期内前五大原材料供应商情况”处显示，东风海博为海博思创2021年和2022年前五大原材料供应商，对应采购金额分别为5,047.47万元和5,054.32万元。

而据招股书“关联交易”处显示。2021年和2022年度，海博思创向东风海博采购电芯、模组和动力电池系统，采购金额合计分别为4,697.68万元和4,791.14万元，这分别比招股书前处披露的采购金额少了349.79万元和257.18万元。

参保人数为“0”，疑似提供虚假资料

招股书显示，2021年至今年上半年各期末，海博思创员工总人数分别为344人、381人、661人、887人。可以看出，报告期内公司增员明显较多。

但奇怪的是，天眼查显示，公司母公司2023年度参保人数为0。而天眼查有关人员表示，他们的信息来源于企业自己申报的工商信息。

许多案例中也存在类似问题，最后核查的结果均是“公司填报工商信息时填错了”。但作为拟上市公司，公司的诚信至关重要。另外，如果不如实披露相关信息，公司可能会受到市场监管部门的处罚。