海博思创IPO多重压力：毛利下滑、研发投入不足、诉讼缠身

近日，北京海博思创科技股份有限公司（下称“海博思创”）科创板IPO顺利过会，引发市场广泛关注。然而，透过招股书的数据，海博思创的财务状况及潜在风险令投资者不得不重新审视这家企业的未来。

从财务角度来看，海博思创在2021年到2023年间，年度营收实现了跨越式增长，分别为8.38亿元、26.26亿元和69.82亿元，年均复合增长率达到188.67%。净利润也从1529.47万元增长至5.78亿元，增长趋势明显。然而，值得注意的是，海博思创的毛利率却持续下滑，并且低于同行业其他企业。

2021年至2024年上半年，海博思创储能系统业务的毛利率分别为24.80%、23.05%、20.02%以及19.00%，显示出明显的下跌趋势。相比之下，派能科技、阳光电源等同行在2023年的毛利率维持在31.65%和37.47%之间，这一差距让海博思创的盈利能力受到严重质疑。

海博思创将毛利率的下降归因于国内储能系统市场价格的疲软与激烈竞争，然而这是否能够解释其相较竞争对手的劣势则值得探讨。毛利率的持续下滑不仅影响了海博思创的盈利能力，更对未来业绩的增长潜力构成了威胁。招股书提到，如果电化学储能产品售价继续走低，公司的经营绩效将受到影响，进而影响整体盈利能力。

除了毛利率问题，海博思创的研发投入较同行同样令人堪忧。虽然公司在电化学储能系统领域取得了一定的成绩，但根据招股书，海博思创的研发费用占比逐年下降，从2021年的6.68%降至2023年的2.56%。对此，海博思创在其招股书中坦承，低于行业平均水平的研发投入使得其在技术创新及市场竞争中的地位面临潜在威胁。如今，技术更迭迅速，若不加大研发投入，海博思创未来的竞争力将大打折扣。

再看海博思创的负债情况，近年来公司负债水平持续攀升，数据显示，从2021年到2024年上半年，其负债总额由13.45亿元飙升至68.43亿元。特别是在流动负债比例方面，高达90.63%至98.37%之间，显示出公司的流动性风险。2024年上半年，其经营活动产生的现金流量净额为-9.2亿元，而短期借款便高达4.64亿元，进一步加剧了资金紧张的问题。显然，海博思创的负债压力与日俱增，若公司未能改善现金流状况，将在未来的市场竞争中处于更为不利的地位。

此外，海博思创的应收账款问题也不容小觑。从招股书看，上述时期的逾期应收账款逐年增长，至2024年上半年已逾6亿元，其坏账准备已经占到净利润的一半以上。逾期应收账款的增加不仅意味着资金的流动性受到影响，更预示着公司的回款风险在加大。

值得注意的是，海博思创还面临多起未决诉讼，这些诉讼可能对公司的声誉及未来经营产生严重影响。在行业竞争日趋加剧的背景下，法律风险的存在进一步抑制了其发展潜力。尤其是在与投资有关的诉讼中，该公司的部分资产已经被冻结，拖延的诉讼过程，也为公司的正常运作增添了不确定性。

海博思创在面临市场竞争和内部挑战的同时，还需关注其供应链的稳定性。尽管其已逐步降低了对单一供应商的依赖，但高集中度的采购模式依然会带来重大风险。未来，如果主要供应商出现瓶颈，海博思创可能面临更高的采购成本和供应链的不稳定。

虽然海博思创的科创板IPO为其未来发展提供了资金，但其毛利率持续下滑、研发投入不足、诉讼缠身、负债高企及现金流紧张等问题，不仅会影响当前的盈利能力，也对其未来的市场竞争构成了潜在威胁。对于投资者而言，在考虑投资海博思创之前，需要密切关注上述因素及其对公司未来发展的影响。