邹平国投陷多重困境：28亿在建项目缺口待补 96亿元债务承压

邹平市国有资产投资控股有限公司（以下简称“邹平国投”）作为邹平市重要的城市基础设施建设和国有资产经营主体，在邹平市核心区域内开展基础设施项目、商品贸易及工程施工等业务。目前，邹平国投正被业绩亏损、债务高企、资产沉淀的三重困局“裹挟”。

最新财务数据撕开了邹平国投的业绩伤口。2025年三季度财报显示，邹平国投前三季度亏损达9,884.76万元，营业收入仅8.45亿元。回溯今年前两个报告期，其亏损态势已现，一季度净亏9,405.25万元，上半年亏损1.63亿元。不过，在2024年，公司同样连续三个报告期内出现亏损，但全年实现净利润3.95亿元。

作为核心业务之一的商品贸易，正成为邹平国投的“拖累项”。受市场供需波动影响，该板块收入已连续两年下滑：2023年收入为11.80亿元，2024年收入进一步缩水至9.35亿元，同比降幅分别为7.52%、20.76%。令人惊讶的是，该板块2024年毛利率较上年提升0.38个百分点，达到1.18%。

更值得警惕的是，2022年至2024年间，邹平国投频繁进行资产与子公司股权的无偿划转，涉及供热核心设备、重点项目资产及多家子公司的控股权。这类划转操作虽被解释为“优化资产结构”，但一个无法回避的结果是——公司核心业务板块的规模已有所收缩。

债务“紧箍咒”正越收越紧。截至2024年末，邹平国投总债务规模达96.48亿元，尽管较上年微降3.28%，但短期债务飙升至35.46亿元，同比增长22%，短期偿债压力陡增。偿债能力方面，2022年至2024年，公司EBITDA（息税折旧摊销前利润）在11.19亿元至13.17亿元间波动，利息覆盖能力不稳；同期经营活动现金流量净额更是大起大落，从2023年的-7.08亿元骤升至2024年的37.65亿元，而2022年仅为0.01亿元。现金流的“过山车”行情，暴露其债务保障能力始终处于脆弱状态。

项目投资的“慢节奏”，进一步加剧了资金链的紧张。截至2024年末，邹平国投主要在建项目预计总投资31.69亿元，尚需投资13.47亿元，整体推进已显迟缓。尤为关键的是，自建自营类项目预计总投资24.45亿元，尚需投资15.23亿元，这意味着未来一段时期，公司仍将面临资本支出压力。

资产流动性的“堰塞湖”已现雏形。截至2024年末，邹平国投的应收账款、其他应收款及存货三项资产合计高达112亿元，占总资产比例41.56%。更棘手的是，部分已完工项目长期陷入结算滞后的困境，这不仅让巨额资产沉淀难以变现，更直接拖累了资产周转效率与收益兑现。

前三季度亏损超9,800万，业务稳定性遭质疑

2025年10月30日，邹平国投披露的2025年三季度财报显示，公司净利润亏损9,884.76万元，营业收入8.45亿元，同比下滑23.39%。这是该公司今年以来连续第三个报告期陷入亏损，一季度、半年度净利润已分别亏损9,405.25万元、1.63亿元。

连续亏损并非短期阵痛，2024年的经营轨迹已现端倪。2024年一季度、半年度及前三季度，邹平国投净利润分别亏损4,232.60万元、11,839.54万元、31,591.48万元。尽管当年年报净利润为3.95亿元，但这种“前亏后补”的业绩波动，更让市场对其盈利稳定性打上问号。

公开资料显示，邹平国投承担着邹平市城市基础设施建设、国有资产运营管理的核心职能。为拓宽盈利渠道，公司自2019年起涉足液态铝、铁矿石、玉米胚芽等商品贸易领域，但这一板块近年已显疲态。数据显示，2023年至2024年，其商品贸易收入从11.80亿元降至9.35亿元，同比降幅分别达7.52%、20.76%；即便2024年毛利率微升0.38个百分点至1.18%，收入规模的持续萎缩仍凸显该业务承压明显。

比业绩亏损更令市场警惕的，是邹平国投近三年频繁的资产与股权无偿划转动作。据不完全统计，2022年至今，公司及下属子公司已有多宗核心资产、重要股权被无偿划转或收回。

划转轨迹清晰可见，2022年10月，邹平市政府将所持山东邹金城市开发建设有限公司29%股权，无偿划至邹平市财金发展集团。2023年3月，邹平国投旗下城镇化公司将邹平县城市供热有限公司100%股权，无偿转让给邹平市国源热力。同年，邹平市国资中心再将邹平国投子公司雪花山旅游度假村100%股权及全部资产，按账面净资产划至山东邹建城投。进入2024年，划转力度进一步加大——6月，邹平市国资中心将邹平国投下属创宇科创、铝谷电商两家子公司100%股权划转至汇融产投；更值得注意的是，公司持有的政府大楼及用地、邹周铁路沿线14.68万平方米铁轨用地等核心资产，也以6,593.29万元账面值被无偿收回。

35亿短债高悬，经营现金流保障能力“亮红灯”

截至2024年末，邹平国投总债务规模达96.48亿元，尽管较上年同期微降3.28%，但债务结构的内在风险正持续攀升——短期债务激增至35.46亿元，同比增幅高达22%，占总债务比重已达36.75%。更需警惕的是，公司当前非标融资余额仍有14.43亿元。

偿债能力的“安全垫”正逐步变薄。2022年至2024年，邹平国投税息折旧及摊销前利润（EBITDA）分别为11.19亿元、13.17亿元和11.88亿元，尽管仍能覆盖债务利息，但波动态势明显。与此同时，2024年，公司EBITDA利息覆盖倍数降至2.19，较上年的2.49下滑0.3个百分点。

比利润指标更刺眼的，是经营现金流的“大起大落”。近三年，邹平国投经营活动现金流量净额分别为0.01亿元、-7.08亿元和37.65亿元，这种“过山车”式的剧烈波动，意味着其债务偿还的现金保障极不稳定。雪上加霜的是，2024年，公司投资活动现金净流出规模高达21.09亿元。

引人关注的是，截至2024年末，公司可动用账面资金为4.72亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源；同时，公司银行授信总额为143.15亿元，尚未使用授信额度为29.23亿元，备用流动性尚可。

在建项目资金缺口达28亿，应收类款项及存货占比超41%

2024年末的财务账本上，邹平国投的重点基建项目已显资金窘迫。公开信息显示，作为区域民生保障重点的“南水北调-辛集洼水库工程”与“小清河河道综合治理项目”，总投资概算达31.69亿元，尚需投资13.47亿元，投资进度放缓，计划于2025年投资完毕。

重点基建的资金缺口尚未填补，邹平国投自营项目的资金压力已形成“叠加效应”。梳理发现，邹平市绿色环保产业园标准厂房、城市供水一体化、城镇供水系统提升这三大自营项目，总投资规模达24.45亿元，目前待投金额高达15.23亿元。基建与自营项目的资金需求相互交织，将邹平国投未来的资本支出“账单”推至28亿元关口。

比项目资金缺口更棘手的，是邹平国投日益凸显的资产流动性危机。2024年末数据显示，公司应收账款4.41亿元、其他应收款43.24亿元、存货64.35亿元——三类资产账面合计达112亿元，占公司总资产的比例攀升至41.56%。值得注意的是，其基础设施项目虽均签有代建协议，但部分项目结算进度严重滞后，导致收入确认“悬而未决”。

针对业绩亏损、债务风险如何化解等核心疑问，城市金融报·财观新闻向邹平国投发出采访函。然而截至发稿，未收到任何书面答复。仅在11月13日，邹平国投相关工作人员给本报来电话中称公司不接受采访。