登封建投爆雷：3700万担保违约牵出亿元执行案 城投化债警钟

        2025年末，总资产达218.67亿元的河南省登封市建设投资集团有限公司（下称“登封建投”），因一笔3711.87万元的担保贷款逾期被列为失信被执行人，这起看似规模不大的债务违约，却折射出县域城投平台在化债深水区的普遍困境。随着2028年隐性债务清零目标临近，低财政实力区域的城投风险正加速暴露。

        违约链条：担保连环雷击穿200亿资产屏障

        此次债务危机的导火索，是登封建投为子公司登封电厂集团在华夏银行郑州分行的续贷提供的连带责任担保。贷款逾期后，集团未履行代偿义务，被银行申请强制执行，涉案金额3711.87万元。而这只是冰山一角，企查查数据显示，截至2025年12月，登封建投累计已有9条被执行人记录，涉案总金额逼近亿元，达9977.09万元，同时背负1条限制消费令，7家下属公司股权被司法冻结，涉及金额约3.87亿元。

        更严峻的是其复杂的担保债务网络。作为总资产超200亿的地方国企，登封建投对外担保余额高达15.75亿元，其中1.52亿元投向了已被列为失信被执行人的登封电厂集团、中岳非晶两家子公司，且未设置任何反担保措施。这意味着子公司的债务风险将直接传导至集团层面，形成“一损俱损”的债务连环套。中诚信国际在评级报告中明确指出，登封建投存在多项信贷逾期记录，本部及子公司郑州少林机场管理有限公司等均有票据承兑持续逾期情况，其主体信用评级已被调至“AA/列入观察名单”，中金评分降至5-最低档。

        流动性困局：短债高企与财政造血不足的双重挤压

        财务数据显示，登封建投的债务压力早已暗流涌动。截至2024年末，公司总债务59.99亿元，其中短期债务占比超六成，达36.99亿元，而其非受限货币资金对短期债务的覆盖倍数仅为0.01倍，相当于“手头无粮”却要应对巨额到期债务。这种流动性极度紧张的状况，在县域城投中并非个例。

        背后是地方财政的持续承压。登封市作为郑州下辖县级市，2024年一般预算收入31.1亿元，公共财政平衡率仅62%，政府性基金收入更是仅有5.62亿元。在房地产下行周期中，土地出让收入锐减，直接切断了城投平台传统的资金补给渠道。而登封建投这类平台公司，业务多集中于无收益的公益性基建项目，缺乏市场化造血能力，长期依赖“借新还旧”维持运转。2025年城投债市场净融资额仅4亿元，同比下降逾98%，创下近十年新低，“借新还旧”的融资循环被进一步收紧，让原本就资金链紧张的县域城投雪上加霜。

        行业缩影：2028化债大限下的区域分化加剧

        登封建投的困境，是2025年城投行业转型阵痛的典型样本。随着全国人大常委会明确2028年末前隐性债务需从14.3万亿元降至2.3万亿元的硬指标，地方化债进入“倒计时”阶段，而存量城投债中约71%需在2028年末前到期兑付，偿债压力集中释放。

        在此背景下，城投市场呈现明显的“强者恒强、弱者愈弱”分化格局。2025年城投债发行主要集中在江苏、浙江等东部发达省份，其中江苏省发行金额占全国22.16%，而中西部及县域低层级平台融资难度陡增。与山东成武县两家“空壳城投”通过定融产品违约引发维权风波类似，财政自给能力弱、土地收入下滑的县域平台，正成为债务风险的高发区。这些平台往往依赖高息定融维持资金链，在监管收紧后融资断裂，最终陷入违约困境。

        目前，登封建投正与债权方、法院协商沟通筹措资金。对于仍有融资需求的城投平台而言，修复商誉、优先兑付部分欠款成为必然选择。但长远来看，随着“退平台”政策持续推进，城投公司需加速剥离政府融资功能，转型为市场化经营主体，这既是政策要求，也是化解债务风险的根本路径。在2028年化债大限来临前，更多县域城投的债务重组与转型之路，仍充满未知与挑战。