曹妃甸国控集团：736亿元债务压顶 其他应收账款超550亿元

曹妃甸国控投资集团有限公司（下称“曹妃甸国控集团”）正陷入债务高企与盈利下滑的双重困局。作为唐山市曹妃甸区基础设施建设与土地开发的核心载体，这家城投企业对财政补贴的重度依赖、短期债务的集中到期高峰以及资产流动性紧绷，已成为市场聚焦的风险焦点。

2025年前三季度，曹妃甸国控集团业绩滑坡态势明显。公司营业收入221.39亿元，同比降幅达19.42%；净利润下滑幅度更深，同比减少34.68%，仅为9.72亿元。值得注意的是，2022年至2024年，公司合计获得的财政补贴、财政贴息分别为24.64亿元、67.2亿元。

相较于盈利下滑，曹妃甸国控集团的债务规模更引发关注。截至2025年3月末，公司债务总额已攀升至736.56亿元，其中短期债务规模达258.05亿元。尤为关键的是，2025年4月至2026年全年，公司到期债务合计高达390.70亿元，占全部债务的53%。这意味着，公司超半数债务将在短期内集中到期，偿付压力较大。

此外，曹妃甸国控集团还背负着巨额对外担保责任。截至2024年末，公司对外担保余额为275.01亿元，担保比率为26.97%，被担保对象均为唐山市国有企业。评级机构东方金诚表示，考虑到担保规模较大，公司存在一定的代偿风险。

债务高压之下，曹妃甸国控集团的资产流动性问题同步凸显。截至2024年末，公司其他应收款高达555.32亿元，占流动资产的比例超六成。尽管这些款项的主要对象为曹妃甸区政府及区内国有企业，但其中涉及多起诉讼的民营企业往来款，仍存在明确的回收风险。同期末，公司其他应收款共计提坏账准备52.31亿元。

去年前三季度净利跌超30%，三年获财政贴息67亿

经营数据显示，曹妃甸国控集团正陷入“强补贴难抵盈利下滑”的困境。2022至2024年，公司累计获得财政补贴、贴息24.64亿元、67.2亿元；但2025年前三季度，公司净利润仍同比骤降34.68%，盈利压力全面凸显。

公开信息显示，曹妃甸国控集团成立于2017年10月，注册资本和实收资本均为100亿元，核心业务覆盖围海造地及土地开发、港口运营、基础设施建设等城投核心板块，同时涉足大宗商品贸易及纯碱、粘胶短纤维、氯碱等化工业务等。

2025年前三季度业绩数据进一步揭示经营困境，公司实现营业收入221.39亿元，同比下滑19.42%；净利润9.72亿元，同比降幅达34.68%。

对于业绩下滑，曹妃甸国控集团解释称，主要是化工业务利润减少所致。2025年前三季度，唐山三友化工股份有限公司（以下简称“三友化工”，股票代码：600409.SH）实现利润总额0.94亿元，同比下降86.69%，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降69.11%。

公开资料显示，2024年5月，曹妃甸国控集团股东唐山国控集团无偿划转所持唐山曹妃甸渐阑珊实业有限公司（以下简称“渐阑珊实业”）63.43%股权至公司。划转完成后，曹妃甸国控集团通过控股渐阑珊实业，实现对三友集团及旗下三友化工的财务并表。

高额财政支持的“托底”效应未显，反而凸显公司对政策的高度依赖。2022年至2024年，曹妃甸国控集团累计获得财政补贴24.64亿元，其中2022年12.64亿元、2023年6.17亿元、2024年5.83亿元；同期财政贴息分别为17.50亿元、22.70亿元、27亿元，合计67.2亿元。

曹妃甸国控集团也坦言，如果政府财政投入及补贴政策发生变化，将对公司盈利能力产生一定影响。

736亿债务压顶，275亿担保或存代偿风险

曹妃甸国控集团短期偿债压力陡增。截至2025年3月末，公司债务总额已攀升至736.56亿元，其中短期债务258.05亿元，长期债务478.51亿元。更为严峻的是，2025年4月至2026年，公司需偿还的债务合计达390.70亿元，占总债务比重为53%，集中偿付高峰已然临近。

短期偿债“弹药”不足。截至2025年3月末，曹妃甸国控集团货币资金短债比仅为0.39倍。现金流数据更暴露了经营层面的深层隐忧：2022年至2025年前三季度，经营性现金流大幅震荡，分别为18.84亿元、27.56亿元、74.05亿元、11.88亿元；投资活动现金流则持续“失血”，同期净流出额分别达67.66亿元、68.14亿元、68.96亿元、24.12亿元，近四年累计净流出228.88亿元。筹资端同样承压，2024年筹资性现金流净流出31.19亿元，现金流的大幅波动，压缩了其偿债空间。

长期偿债能力方面，截至2024年末，曹妃甸国控集团EBITDA利息倍数为1.93倍，对债务利息的保障能力尚可；此外，截至2025年3月末，曹妃甸国控集团获得银行授信总额度910.26亿元，未使用额度为347.58亿元，备用流动性相对充足。

担保风险再添隐忧。截至2024年末，曹妃甸国控集团对外担保余额达275.01亿元，担保比率26.97%。东方金诚在《曹妃甸国控集团2025年主体信用评级报告》中表示，被担保对象均为唐山市国有企业，但考虑到担保规模较大，公司存在一定的代偿风险。

资产流动性承压，其他应收款计提坏账准备52亿

曹妃甸国控集团其他应收款规模连年攀升，资产流动性已陷入承压状态。公开数据显示，2022年至2025年前三季度，公司其他应收款分别为409.90亿元、462.43亿元、555.32亿元、571.70亿元，占当期流动资产的比例分别为60.49%、56.09%、63.03%及61.30%，过半流动资产被长期占用。

截至2024年末，曹妃甸国控集团针对其他应收款计提的坏账准备已达52.31亿元。东方金诚在评级报告中表示，公司应收对象主要为曹妃甸区政府部门及区内国有企业，与民营企业的往来款占比较小，但部分民营企业涉诉较多，预计存在较大的收回风险。

更引人关注的是，曹妃甸国控集团存货规模同步迎来爆发式增长。截至2024年末，公司存货金额达38.46亿元，2025年3月末已攀升至40.33亿元。上述存货主要涵盖贸易及化工类产品、原材料，以及部分未完工项目成本。