常山药业卷入商业贿赂案被启动信用评价：创新转型待发力

2026年1月11日，国家医保局通报一则商业贿赂案件，上海海怡莱企业咨询管理合伙企业（以下简称“海怡莱咨询”）在推广涉案药品“万脉宁”（达肝素钠注射液）过程中向医生支付“好处费”，相关推广业务系受上海泓健医药有限公司（以下简称“泓健医药”）委托。值得注意的是，万脉宁是常山药业（300255.SZ）旗下的重要产品之一。受此影响，上海市药事所已对涉案配送企业启动信用评价程序，并明确穿透至常山药业。

常山药业的主营肝素产品多个被纳入国家集采，若信用降级将影响集采资格进而对业绩造成冲击。而近年来，常山药业的业绩持续承压。2025年前三季度，常山药业营收同比下降13.11%；净利润亏损4481.74万元。被公司寄予厚望的减肥药还处于上市评审状态，常山药业亟需突围。

信用评价穿透全产业链条 波及常山药业

2026年1月11日，国家医保局的通报显示，2025年4月，上海市普陀区市场监督管理局在日常线索排查中发现海怡莱咨询(从事药品市场营销策划的经营单位)在上海地区开展市场服务过程中，涉嫌实施商业贿赂行为。

2023年1月，海怡莱咨询与泓健医药签署《信息服务协议》，约定由海怡莱咨询为泓健医药在上海地区销售的药品万脉宁提供市场推广和信息服务，包括市场信息收集维护、组织学术推广活动以及形成营销策划报告等内容。

根据处罚调查结果，为能承接到万脉宁的市场服务业务，海怡莱咨询向泓健医药承诺，将通过其服务维持并提升万脉宁在上海地区的销量。在具体执行过程中，海怡莱咨询销售推广总监及股东袁某某，为促使上海市第一妇婴保健院相关医生多开具万脉宁，承诺给予“好处费”，并于2023年1月至12月期间，通过个人微信转账方式向涉案医生支付四笔款项，共计3.5万余元，该医生共开具涉案药品18275支。海怡莱咨询则从泓健医药获得万脉宁市场推广及信息服务收入合计约86.87万元。

普陀区市场监管局认为，海怡莱咨询上述采用给予医师财物的手段来增加万脉宁药品销量，以期从泓健医药公司获取可观的市场服务费用的行为，构成商业贿赂。依据《中华人民共和国反不正当竞争法》，海怡莱咨询被罚款30万元。

然而，此次监管层的追责并不仅停留在涉案当事人。国家医保局还在通报中称，上海市药事所接到案源信息后，已按规定对涉案配送企业启动价格招采信用评价程序，并将穿透至生产企业常山药业。泓健医药亦已提供了与常山药业关于涉案产品的销售合同、发票等信息。这意味着，监管层追责已穿透至产业全链条，以往通过CSO（合同销售组织）作为合规“隔离带”的时代将成为历史。

对此，知名财经作家、新闻时评人及眺远咨询董事长兼CEO高承远认为，此次监管层穿透至药品生产企业，是监管强化与行业规范的必然趋势。药品流通环节复杂，商业贿赂等乱象易隐藏其中。以往仅对直接涉事企业处理，难以根治问题。此次穿透至药品生产企业，能打破业务链条的“保护罩”，让生产企业无法置身事外。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，此次监管部门“全链条追责”的严厉态度与治理逻辑，将强化药品生产企业作为最终责任主体的源头管控义务，让企业不能再通过委托推广将商业贿赂风险外部化。这种穿透式监管机制，或将倒逼医药企业从“重销售、轻合规”转向“全流程合规”，并推动行业从“带金销售”向“价值驱动”转型。

公司业绩承压 创新药进展缓慢

作为国内肝素行业龙头企业，常山药业对其肝素主业较为依赖，而前述涉案的万脉宁（达肝素钠注射液）为其低分子肝素制剂产品。2024年年报显示，常山药业的肝素业务收入占总收入比重超过85%，其中低分子肝素制剂产品收入占总营收比重达到44%。

这意味着，本次信用评价若出现负面结果，常山药业上述产品的集采资格或挂网价格将受到影响。而目前，常山药业的多个产品已纳入国家集采目录，公司收入亦较为依赖这一渠道。另外，一旦评价降级还将影响到其他产品，公司未来的收入或将受到较大冲击。

而近年来，常山药业收入占比较高的低分子肝素制剂业务规模已出现收缩。2023-2024年，其低分子肝素制剂收入分别为7.79亿元和4.54亿元，分别同比下滑35.35%、41.71%；其中，达肝素钠注射液收入分别同比下降12.74%、2.28%至1.76亿元和1.72亿元。2025年上半年，达肝素钠注射液实现销售收入5651.18万元，同比下降27.55%，业务收入下滑原因主要受产品销量下降影响。

主力产品增收困难传导至业绩层面，常山药业近年的整体业绩亦持续承压。2023-2024年，公司营收分别同比下滑39.63%和26.92%，分别录得归母净利润亏损12.4亿元、2.49亿元，两年累计亏损接近15亿元。2025年前三季度，在主动压缩各项费用的背景下，常山药业当期营业收入同比下降13.11%至6.81亿元，归母净利润亏损4481.74万元，同比大幅下滑714.77%。同期，其销售、管理、财务费用已分别同比下滑64.22%、14.73%、2.28%，研发费用微增4.82%。

而被公司寄予厚望的GLP-1类创新药艾本那肽进展缓慢。值得一提的是，近年来，常山药业的股价与减肥药概念深度绑定。2025年，A股市场掀起数轮关于减肥药概念股热潮，常山药业的股价和市值亦实现数轮涨幅。目前，艾本那肽用于糖尿病适应症已进入上市审评流程，但尚未完成上市评审；而用于减重的适应症仅停留在临床试验申请获得国家药监局批准阶段，短期内仍难以对业绩形成支撑。

与此同时，艾本那肽面临的竞争尤为激烈。GLP-1赛道除了有诺和诺德（NVO.US）、礼来（LLY.US）等国际巨头占据着市场主导地位外，国内亦有如恒瑞医药（600276.SH）、信达生物（01801.HK）、华东制药（000963.SZ）、博瑞医药（688166.SH）等数十家企业有所布局，竞争者众。

当前，口服减重药获批上市、司美格鲁肽中国专利即将到期，仿制药药企抢滩布局，叠加信达生物的减重适应症产品玛仕度肽获批上市，GLP-1赛道已进入白热化竞争。随着减肥药的竞争窗口持续收窄，常山药业的艾本那肽市场突围将异常艰难。

在传统肝素业务面临增长压力，创新药产品又未能“挑起大梁”的节点下，常山药业的转型仍有很长一段路要走。