亏幅暴增170% 重庆建工12亿巨亏折射地方建筑国企集体困境

       2026年1月17日，重庆建工集团发布的2025年度业绩预告，撕开了地方建筑国企在行业调整周期中的生存伤疤：全年归母净利润预计亏损11.8亿元，扣非后亏损扩大至12.3亿元，较2024年4.36亿元的亏损额增幅超170%。这份惨淡的业绩单，并非孤例，而是当下地方建筑国企集体面临的行业缩影——截至2025年三季度末，重庆建工资产负债率飙升至91.03%，流动负债超流动资产39.88亿元，经营活动现金流连续三季度为负，叠加新增订单萎缩、项目开工延缓，企业走到了流动性危机的边缘。而2025年12月完成的12.95%国有股权无偿划转，成为这家重庆本土建筑龙头的“救命稻草”，也为深陷转型阵痛的地方建筑国企，提供了一条依托国资协同破局的参考路径。从巨亏背后的行业共性矛盾，到股权调整的赋能逻辑，再到2026年的破局挑战，重庆建工的困境与突围，折射出中国建筑行业从“规模扩张”向“质量发展”转型中，地方国企的生存命题。

       重庆建工的12亿级巨亏，并非一日之寒，而是行业周期下行、企业自身经营短板与资源配置失衡三重矛盾长期交织的结果，其财务数据与经营表现，精准映射出地方建筑国企的共性痛点。高负债、低流动性是压在重庆建工身上的第一座大山，截至2025年三季度末，公司负债总额高达777.21亿元，91.03%的资产负债率不仅远超地方建筑国企75%-80%的行业平均水平，更让其流动比率降至0.95，成为典型的“资不抵债”型企业。流动资产与流动负债39.88亿元的缺口，叠加连续三季度为负的经营活动现金流（-17.36亿元、-15.24亿元、-15.36亿元），让公司的资金链处于紧绷状态，短期偿债压力凸显。深究负债高企的根源，一方面是建筑行业固有的“垫资施工”模式，导致企业应收账款长期高企，而地方化债工作的推进，进一步延缓了政府类项目的回款速度，让企业的现金流陷入“入不敷出”的循环；另一方面则是公司融资渠道的单一化，过度依赖银行贷款的融资结构，推高了融资成本，即便2025年两次调整可转债转股价格至4.07元/股，也未能有效缓解资金压力，高财务成本持续侵蚀企业利润。

       订单与营收的双下滑，让重庆建工的主业增长彻底失去动能，成为巨亏的核心推手。受行业整体调整与地方化债的双重影响，2025年重庆建工新增订单锐减，部分已中标项目开工滞后，直接导致营业收入同比下滑8.5%，前三季度营收仅184.18亿元，相较于2024年的280亿元大幅缩水超34%。从业务结构来看，公司的核心业务仍集中于传统房建、路桥施工等领域，这些领域不仅同质化竞争激烈，利润空间也持续被压缩；而在新基建、绿色建筑等行业新兴赛道，重庆建工的布局明显滞后于中央建筑企业，订单获取能力差距悬殊，难以形成新的利润增长点。值得注意的是，2025年8月《重庆市招标投标条例》的实施，虽为本地企业优化了投标机制，创造了承接高毛利项目的政策条件，但受项目开工节奏、市场环境等因素影响，这一政策红利尚未转化为实际经营效益，无法对冲传统业务的下滑压力。与此同时，成本管控的薄弱与资产减值计提的增加，进一步放大了亏损幅度。2025年建筑行业人工、原材料价格的持续波动，叠加部分项目工期延长，推高了企业的管理成本与施工成本，导致项目净利率持续走低；而在行业下行的背景下，公司不得不计提更多资产减值准备，叠加此前长期存在的采购分散、项目全流程管控不到位等内部管理问题，让企业的盈利空间被持续压缩，前三季度营业利润亏损5.72亿元、净利润亏损6.24亿元，亏损幅度呈现逐季扩大的趋势。

       重庆建工的困境，并非个案，而是当前地方建筑国企集体面临的行业危机。2025年以来，西安建工30.71亿元债务逾期、合肥建工因工程款回款受阻进入破产重整、长沙建工因治理失效遗留5.2亿元债务，多家地方建工国企相继出险，折射出建筑行业正面临需求、现金流与融资的三重挤压。从行业大环境来看，基建与地产两大核心市场的需求疲软，导致建筑企业订单整体收缩，东吴证券研报显示，2025年前三季度建筑行业营业收入同比降幅达4.6%，基建房建子行业营收降幅维持高位；而房地产行业的深度调整，让房企债务危机的溢出效应持续显现，大量工程款无法及时收回，进一步加剧了建筑企业的现金流压力。住建部数据显示，建筑企业应收账款账期均值已达14.6个月，超过12个月的行业警戒线，回款周期的拉长让企业的资金周转效率大幅降低。此外，行业竞争的加剧让地方国企的生存空间进一步被挤压，中央建筑企业凭借资金、规模与品牌优势，持续抢占市场份额，地方国企则陷入“订单难拿、利润微薄”的两难境地，重庆建工的遭遇，正是这一行业格局的真实写照。

       在生存危机之下，2025年12月完成的国有股权无偿划转，成为重庆建工破局的关键变量，也体现了地方国资通过资源整合化解企业风险的顶层设计。根据公告，重庆高速集团将其持有的重庆建工8%股份划转至重庆城投、4.95%股份划转至重庆地产，划转完成后，重庆城投持股比例升至10.97%，重庆地产成为持股4.95%的新晋股东，而公司控股股东与实际控制人仍为重庆市国资委，此次调整属于地方国资内部的资源优化配置，核心目的是构建“施工+投资+开发”的产业链协同体系，从资金、资源、业务三个维度为重庆建工赋能。作为此次股权划转的核心方，重庆城投的AAA级主体信用成为重庆建工缓解资金压力的重要支撑——这家连续16年保持AAA信用的市属国企，截至2023年末资产总额1849亿元、净资产1201亿元，资产负债率仅35.03%，不仅资金实力雄厚，更拥有低廉的融资成本。其入股后，可通过联合融资、关联担保等方式为重庆建工增信，拓宽融资渠道、降低融资成本，直接缓解公司的流动性压力；同时，重庆城投在基建投资、城市更新领域的优质项目储备，也能为重庆建工稳定输送订单，解决其订单不足的核心问题。

       重庆地产的加入，则为重庆建工弥补了传统房建业务的缺口，契合了行业发展的新趋势。在房地产行业筑底调整的阶段，城市更新、保障房建设已成为建筑行业的核心增长点，而重庆地产作为重庆本土核心房企，在地产开发、保障房建设、城市更新领域拥有丰富的项目经验与资源储备。双方的深度协同，能让重庆建工精准切入本地民生工程市场，抢占城市更新项目的市场份额，弥补传统房建订单萎缩带来的损失。更为重要的是，重庆建工、重庆城投、重庆地产均为重庆市国资委管控的市属国企，同属一个国资体系，这种天然的股权纽带，让三者的协同效率远高于跨体系的合作，能够快速形成“资源互补、优势叠加”的发展格局，从根本上解决地方建筑国企单打独斗的经营困境。此次股权划转，并非简单的股权结构优化，而是地方国资通过产业链整合化解企业风险的重要尝试，为其他地区解决地方建工国企的生存问题提供了可复制的思路。

       依托国资协同的优势，重庆建工在与中央建筑企业的竞争中，形成了三大差异化竞争力，这也是其2026年实现突围的核心支撑。中金公司研报预测，2026年全国基建投资增速将回升至4.5%，西部基建成为行业高潜力领域，这为身处川渝地区的重庆建工提供了市场机遇。而相较于中央建筑企业，重庆建工的核心优势在于区域深耕的深度——作为重庆本土建筑龙头，公司深耕本地市场数十年，积累了稳定的政企合作关系，对本地政策、市场需求的把握更为精准；股权调整后，依托重庆城投与重庆地产的资源，公司能更高效地对接本地投资规划，优先获取优质项目，叠加《重庆市招标投标条例》的政策红利，形成了中央企业难以复制的“政策红利+主场资源”双重优势。其次是产业链协同的效率优势，三者通过股权纽带形成了“规划-投资-施工-运营”的全链条闭环，重庆城投负责基建项目的投资规划，重庆地产负责城市更新与地产开发，重庆建工负责施工落地，这种全产业链的协同模式，能有效降低项目沟通成本、缩短建设周期，在承接大型综合项目时更具竞争力，也更契合地方政府对项目综合效益的诉求，相比中央企业的“单打独斗”形成了差异化优势。此外，地方国企的决策灵活优势，让重庆建工能快速响应市场变化，相较于中央企业层级多、决策流程长的特点，重庆建工能更高效地应对地方政府的应急工程、民生项目需求，既能获取稳定的项目收益，又能提升企业的地方公信力；同时，依托地方政策支持，公司能快速切入绿色建筑、智慧建造等新兴领域，目前推进的“5G+智慧建工”数字化工程，更易实现差异化突破，形成新的业务增长点。

       2026年作为“十五五”开局之年，也是重庆建工摆脱亏损、实现“活下去”目标的关键一年，而其破局的核心，在于紧扣行业趋势与地方政策，将国资协同的优势转化为实际的经营效益，聚焦“降负债、稳订单、提效率”三大核心任务。在化解财务风险方面，公司需依托重庆城投的信用与资金优势，全面优化融资结构，降低融资成本，同时通过盘活存量资产、处置低效资产等方式多渠道回笼资金；严控新增负债规模，将资金重点用于偿还短期债务，力争将资产负债率降至85%以下，同时做好可转债偿付准备，严防债务违约风险，从根本上缓解资金链压力。在稳定订单方面，重庆建工需立足重庆本土市场，依托国资协同的优势，重点承接政策支持的基建项目、城市更新项目与保障房项目；抢抓成渝地区双城经济圈建设的机遇，逐步拓展周边市场，扩大订单规模；同时借助新《重庆市招标投标条例》的政策红利，重点筛选高毛利、回款有保障的优质项目，加快已中标项目的开工进度，推动营业收入稳步回升，解决主业增长乏力的问题。在提升运营效率方面，公司需深化内部改革，落实降本增效的方针，完善集中采购机制，加强项目全流程管控，从源头降低施工成本与管理成本；加大科技投入，布局新质生产力，大力推广智慧建造技术，提升项目施工的智能化、精细化水平；推进子公司专业化整合，实现“瘦身健体”，淘汰低效业务，提升企业整体的运营效能。

       重庆建工的12亿巨亏，是行业周期与企业自身短板叠加的结果，而年末的国资股权划转，为其扭转困局提供了关键机遇。这家地方建筑国企的突围之路，不仅关乎自身的生存与发展，更成为同类地方国企在中央企业主导的行业格局下，谋求发展的重要样本。当前，中国建筑行业正处于深度转型期，从规模扩张向质量发展的转变，要求地方建筑国企必须摆脱传统的经营模式，通过国资协同、资源整合、业务转型，构建自身的差异化竞争力。2026年，随着西部基建投资的提速、成渝双城经济圈建设的深入推进，以及地方政策红利的持续释放，重庆建工若能充分发挥区域深耕、产业链协同、决策灵活的三大优势，将国资赋能的潜力转化为实际的经营成果，有望摆脱亏损困境，实现“活下去、再发展”的目标。而其破局的经验，也将为更多深陷转型阵痛的地方建筑国企提供借鉴：在行业调整周期中，唯有依托地方国资的资源优势，聚焦核心业务、化解财务风险、提升运营效率，才能穿越行业周期，在激烈的市场竞争中站稳脚跟。