袁记食品赴港IPO：九成门店依赖加盟 食品安全隐患待解

1月12日，连锁中餐品牌“袁记云饺”母公司袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）正式向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，华泰国际和广发证券担任联席保荐人。

利润增长稳定性不足

公开信息显示，成立于2017年的袁记食品现已成为中国及全球最大的中式快餐企业，也是中国最大的饺子云吞企业，旗下拥有餐饮品牌“袁记云饺”和零售品牌“袁记味享”。

成立至今，袁记食品总计完成3轮融资，分别为2023年的3000万元A轮融资，2025年9月的1.5亿元B轮融资、12月的2.8亿元B+轮融资，投资方包括黑蚁资本、启承资本、广弘控股、益海嘉里、厦门建发等。IPO前，黑蚁资本为袁记食品最大机构投资方。

根据招股书数据，2023年，袁记食品的门店GMV（商品交易总额）为47.72亿元，2024年门店GMV为62.47亿元，同比增长30.9%；2025年前三季度，袁记食品的门店GMV同比进一步增至47.89亿元。2023年，袁记食品的营收为20.26亿元，2024年营收为25.61亿元，同比增长26.4%；2025年前三季度，袁记食品的营收同比增长11.0%至19.82亿元。

盈利方面，2024年，袁记食品净利润为1.42亿元，较2023年的1.67亿元下降15.0%；尽管2025年1-9月净利润回升至1.42亿元，较2024年同期的1.19亿元增长18.8%，但增长稳定性不足。

袁记食品2023年净利率为8.2%，2024年降至5.5%，2025年前三季度回升至7.2%。经调整净利率（非国际财务报告准则计量）表现相对稳定，2023年8.8%、2024年7.0%、2025年前三季度9.7%，但剔除股份支付等项目后的真实盈利能力仍呈波动趋势。

招股书显示，2023年至2024年，袁记食品毛利率从25.9%降至23.0%，2025年1-9月虽回升至24.7%，但整体呈波动下降趋势。这主要受原材料价格波动（如猪肉价格）、加盟模式下成本分摊等因素影响。2023年至2025年9月，公司销售成本中的材料成本分别为12.97亿元、16.96亿元、13.05亿元，分别占同期总销售成本的86.4%、85.9%、87.5%，原材料价格波动对利润的影响可见一斑。

此外，2024年，袁记食品销售及营销开支达1.26亿元，较2023年的0.77亿元增长63.7%；行政开支从1.99亿元增至2.39亿元。而同期公司收入增长幅度为26.4%，费用增长远超收入增长速度，对盈利能力形成挤压。

95%门店依赖加盟

袁记食品收入增长主要依赖门店数量扩张，门店总数从2023年初1990家激增至2025年9月30日的4266家，两年半时间增长114.4%，覆盖中国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市以及东南亚国家。

从具体分布来看，截至2025年9月30日，袁记食品在中国境内一线城市拥有2150家门店，占比51%；二线城市门店数942家，占比为22.4%；而三线或以下城市拥有1121家门店，占比为26.6%。

在袁记食品4266家门店中，加盟店数量达4247家，占比高达95%，直营店仅19家。2023年至2025年9月期间，公司收入超95%来自门店网络，且主要依赖向加盟商销售食材，业务稳定性与加盟商经营状况高度绑定。

招股书显示，截至2025年9月30日，袁记食品加盟商数量2065名，加盟商人均门店数2.06，远高于餐饮行业平均水平。加盟模式带来快速扩张的同时，也滋生了管理难题。由于加盟商独立负责门店日常运营，其经营能力和合规意识直接影响品牌形象。

招股书披露，2023年至2025年9月，公司累计关闭加盟店495家，其中2023年关闭81家，2024年关闭254家，2025年前9个月关闭160家，关店情况持续存在。个别加盟商的不当行为，如违反食品安全标准、服务规范等，可能引发品牌信任危机。

食品安全隐患待解

事实上，依赖加盟的袁记食品多次身陷食品安全风波。

2025年6月，有网友发视频称，袁记云饺（重庆财富MALL店）后厨包饺子的肉馅表面有飞虫爬行，引发热议。对此，门店负责人表示，门店有生食售卖的窗口，可能是顾客在购买生食的时候，店员把窗口拉开后飞虫从商场外部进入。门店都聘有专业的消杀公司，会让他们再过来重新检测作业。

袁记云饺品牌官方客服表示，品牌会对各门店的卫生情况进行统一的管理和要求。“我们会不定期安排相关人员去门店，也会通过网络监控对门店的卫生环境进行监督。各区域的区域经理也会去门店了解情况。”

2024年11月19日，有消费者投诉称，他在北京市海淀区袁记云饺六道口店点了一碗鲜肉云吞面，但在食用过程中发现一条黑紫色长约3厘米的蚯蚓。

袁记云饺方面确认，异物确实为蚯蚓。袁记云饺相关负责人称，“涉事门店称已与顾客联系，并道歉和解。门店将严格整顿，开除店长，处分涉事员工。后续（袁记云饺）将加强日常管理和人员培训，通过食安专项核查辅导，避免此类事件发生。”

2024年11月25日-2024年12月10日，海淀区市场监督管理局持续开展餐饮食品安全大检查工作，对海淀区42家餐饮门店进行了依法查处，其中招牌为“袁记云饺”的共三家。

三家涉事门店中，北京星冉餐饮有限公司、北京鑫鑫晟餐饮店（个体工商户）因存在“两个责任”落实不到位的问题，违反了《企业落实食品安全主体责任监督管理规定》第三条第一款、第十条的规定，依据《企业落实食品安全主体责任监督管理规定》第十八条的规定，责令改正，给予警告。

北京府学餐饮管理发展有限公司则是因存在食物中混有异物的问题，违反了《食品安全法》第三十四条第一款第（六）项的规定被立案调查。经查，该门店与此前消费者“吃出蚯蚓”的袁记云饺六道口店营业执照名称一致、经营地址一致。

2023年9月，袁记云饺被曝光门店使用的饺子皮和猪肉均为冷冻品，被网友调侃卖的不是饺子，而是“大妈表演秀”。品牌相关负责人当时回应称，袁记云饺采用中央厨房配送制度运输肉馅的工艺和渠道，与超市冷鲜肉完全一致，每天企业会从冻柜中取出猪肉解冻后，统一调配馅料并分发至各个门店，所采用的肉馅保质期为180天。

在黑猫投诉平台上，与袁记云饺相关的投诉超过380条，在投诉理由中“吃出异物”并不少见。有多位网友称，在袁记云饺中吃出过虫子、石子、头发、塑料片等。

除了食品安全，加盟店因经营、管理不善侵犯消费者权益甚至直接关店“跑路”的新闻时见报道，加强加盟店管理，品牌方任重道远。