天津津南城投流动性承压：300亿债务压顶 774亿资产难变现

一边是125亿元存量短期融资券，一边是净利润同比暴增102倍的“亮眼”数据，天津津南城市建设投资有限公司（以下简称“津南城投”）近期披露的经营及融资数据，在市场上引发轩然大波，在其看似稳健的经营表象下，暗藏诸多难以忽视的隐忧。

2026年3月26日，津南城投2026年度第一期超短期融资券正式落地，发行总额6.02亿元，票面利率1.70%。截至2026年3月27日，津南城投存续债券数量达15只，存量规模高达125.47亿元，全部为短期融资券。

比短期债务压力更令人担忧的，是津南城投2026年前三季度诡异的财务数据。数据显示，公司当期营业收入仅1.80亿元，同比大幅下滑21.58%，主营业务持续收缩；与之形成鲜明对比的是，公司净利润却飙升至11.70亿元，同比暴增102倍。净利润暴增并非来自主营业务的改善，而是源于一笔一次性资产处置：2026年一季度，津南城投将其持有的天津海河教育园区投资开发有限公司30%股权，转让给天津职业教育投资发展有限公司，这使得公司当期投资收益高达16.89亿元。

尽管账面利润亮眼，但评级机构与投资者更关注其业务底色。中诚信国际在评级报告中指出，津南城投的收入构成几乎全部来自津南区示范小城镇业务，业务结构较为单一。

债务高企、资金沉淀严重，进一步加剧了津南城投的经营危机。数据显示，截至2025年3月末，公司总债务已达300.95亿元，其中短期债务125.75亿元，占总债务比重高达41.78%。偿债能力方面，2024年，公司EBITDA利息覆盖倍数仅为0.11，偿债保障能力有待提升。与此同时，公司应收账款、其他应收款及存货三项资金合计高达774.87亿元，占资产总额的比重超过77%，进一步加剧了现金流紧张的局面。

15只短期融资券存量规模超125亿元

2026年3月26日，津南城投成功发行“26津南城投SCP001”超短期融资券。公司此次超短期融资券发行总额6.02亿元，发行利率1.70%，募集资金将偿还债务融资工具。

公告显示，26津南城投SCP001有效认购倍数1.16倍，其中合规申购家数19家，合规申购金额22.80亿元，有效申购家数10家，最高申购价位2.30%，最低申购价位1.65%，有效申购金额7亿元。

截至2026年3月26日收盘，26津南城投SCP001加权平均价100.0000元，加权平均收益率1.6999%，成交量4.35亿元。当日中债估值收益率1.7242%，较加权平均收益率偏离2.43BP，较票息偏离2.42BP。

企业预警通最新数据显示，截至2026年3月27日，津南城投累计发行债券73只，当前存续债券15只，存量规模达125.47亿元，且这15只存续债券全部为短期融资券。

净利暴增100倍难掩业务单一尴尬

津南城投，这家扎根津南的平台公司，表面始终维持着光鲜体面：肩负着全区8个镇中6个镇的示范小城镇建设重任，但这层看似稳固的“底盘”之下，多重困境已显现。

2026年前三季度，津南城投营业收入为1.80亿元，较上年同期大幅下滑21.58%，主业营收的颓势已然显现；净利润11.70亿元，同比暴涨102倍。值得注意的是，支撑公司账面利润“好看”的，并非自身主业的造血能力，而是投资收益：2025年一季度，公司转让天津海河教育园区投资开发有限公司30%股权，仅这一笔交易，就使得公司当期投资收益高达16.89亿元。截至2026年前三季度，公司投资收益更是达到17.12亿元。

值得警惕的是，中诚信国际在评级报告中明确指出，近年来，示范小城镇建设收入占公司总营收的比例均维持在80%以上，收入结构较单一且近年来确认规模相对较低，随着示范小城镇建设进入尾声，剩余投资压力不大，但该板块无新增拟建项目，收入规模或将持续缩减，业务可持续性较弱，未来公司或将逐步参与城市更新项目，业务转型情况需持续关注。

雪上加霜的是，曾作为公司盈利“缓冲垫”的政府补助，正持续退潮。数据显示，2022年至2024年，津南城投获得的与主营业务相关的政府补助分别为2.14亿、1.06亿元和7,859.59万元，合计3.98亿元。

300亿债务压顶，应收款项及存货占比超77%

截至2025年3月末，津南城投总债务达300.95亿元。其中，短期债务高达125.75亿元，占总债务比重超四成，短期偿债压力陡增。更为严峻的是，2024年，公司EBITDA（息税折旧摊销前利润）较上年小幅下滑0.08亿元，利息覆盖倍数仅为0.11，偿债指标有待提升。

比债务高企更令人忧心的，是津南城投资产端暗藏的“失血点”。截至2025年3月末，公司应收账款、其他应收款、存货三项资产合计高达774.87亿元，占资产总额的77.48%，资产结构严重失衡。其中，应收账款一项就达208.95亿元。2024年，公司5年期以上应收账款已达150.60亿元，占比72.06%。

面对300亿债台高筑的困境，津南城投或许仍有“喘息空间”。截至2025年3月末，公司可动用账面资金为61.37亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源。同时，公司银行授信总额为345.40亿元，尚未使用授信额度为72.13亿元，备用流动性较为充裕。

不过，对外担保正成为津南城投又一隐性债务负担。截至2025年9月末，公司对外担保余额达33.30亿元，占净资产的10.35%。