高密城投及控股股东被执行超1869万元 营业收入三年缩水65%

2026年3月，山东高密市核心发债城投平台——高密市城市建设投资集团有限公司（以下简称“高密城投”）信用风险陡然升温。3月16日，公司存续私募债“25高密01”二级市场出现价格异动，成交量同步放大至10000手，引发市场高度警惕。

这并非短期资金扰动，背后是高密城投及关联主体信用风险的集中体现。中国执行信息公开网显示，截至2026年3月25日，公司有3条被执行人记录，累计被执行金额超738.68万元；其控股股东高密市国有资产管理有限公司（以下简称“高密国资”）同步深陷司法“泥潭”，累计被执行金额1130.37万元。

从债券价格异动、司法风险频发到控股链条自上而下闭环传导，高密城投正陷入债务、司法、信用三维共振的系统性危机，县域城投遭遇严峻考验。

被执行超738万元

公开信息显示，高密城投成立于2002年6月，注册资本2.195亿元，是高密市核心城投平台之一，主营城建项目投资、房地产开发、市政工程施工及国有城建资产运营。公司控股股东为高密国资，持股比例100%，实际控制人为高密市国有资产运营中心。截至2025年6月末，公司总资产311.52亿元，存续债券包括私募债“25高密01”等。

此次放量大跌并非短期资金扰动，而是高密城投及控股股东高密国资信用风险的集中体现。近期，高密城投及控股股东高密国资密集被列为被执行人，涉案纠纷涵盖债务、担保、工程等领域，大量案件未履行完毕，债务风险持续扩大。

中国执行信息公开网显示，截至2026年3月25日，高密城投新增3条被执行人记录，执行法院横跨江苏、山东两省三地，累计涉案金额超738.68万元。其中，最近的一笔执行案于2026年2月28日立案，山东省滨州市滨州经济技术开发区人民法院将高密城投列为被执行人，执行金额480万元，案号（2026）鲁1691执197号。时间再往前推，2026年1月21日，江苏省南京市玄武区人民法院将高密城投列为被执行人，执行金额4.57万元，案号（2026）苏0102执597号；2025年11月10日，山东省青岛市市北区人民法院将高密城投列为被执行人，执行金额254.11万元，案号（2026）鲁0203执2117号。

图片来源：中国执行信息公开网

值得注意的是，2026年3月19日，公司所持高密城嘉融智建设有限公司股权544.10万元被司法冻结，冻结期限3年。

作为高密城投直接控股股东，高密国资自身已深陷司法“泥潭”。中国执行信息公开网显示，2026年以来，高密国资再新增4条被执行人记录，执行法院横跨北京、上海、江苏等地，累计涉案金额超1130.37万元，司法风险呈现跨区域扩散态势。其中，最大的一笔执行案于2026年3月24日立案，北京市朝阳区人民法院将高密国资列为被执行人，执行金额1066.59万元，案号（2026）京0105执9656号。

图片来源：中国执行信息公开网

值得注意的是，高密国资还存在单笔涉案金额虽有限，但执行频率高、地域分散，凸显公司流动性持续紧张、债务履约能力弱化，风险已突破区域范围。例如，2026年3月11日，江苏省扬州市仪征市人民法院将高密国资列为被执行人，执行金额54.19万元，案号（2026）苏1081执恢102号；2026年3月2日，上海市徐汇区人民法院将高密国资列为被执行人，执行金额5.31万元，案号（2026）沪0104执2520号；2026年1月6日，江苏省盐城市射阳县人民法院将高密国资列为被执行人，执行金额4.28万元，案号（2026）苏0924执81号。

营收“断崖式”下滑，造血能力待考

作为传统城投平台，高密城投主营业务涵盖城建投资与房地产开发，资产以土地使用权、在建工程、应收账款为主，存货、应收款合计占总资产比例超60%，资产固化严重，变现周期长、处置难度大。在房地产市场低迷、土地出让收入下滑背景下，核心资产难以快速变现，无法缓解短期债务压力。

梳理公司近年财报，其盈利能力的衰退触目惊心。2020年至2023年，公司营业总收入从13.37亿元持续下降至4.58亿元，三年缩水65.7%。2024年营收小幅回升至4.68亿元，但主要系一次性项目收入的基数修复，并非主营业务复苏。2025年上半年，公司仅实现营收1.75亿元。

盈利质量恶化更为致命。2025年上半年，公司销售毛利率首次转负至-4.70%，主营业务陷入“做一单亏一单”的窘境。账面利润高度依赖政府补助与资产处置，归母净利润从2020年2.11亿元骤降至2024年1.50亿元，2025年上半年仅余554.49万元；净资产收益率（ROE）、总资产收益率持续下跌，311.52亿元总资产对应的盈利规模几乎可以忽略不计，资产运营效率已全面失效。

现金流层面，公司已陷入“经营性失血、靠融资续命”困境。2024年至2025年上半年，公司经营活动现金流净额连续净流出，分别为-8.22亿元、-8584.09万元，累计净流出超9亿元。公司唯一现金来源为筹资现金流，2024年筹资净流入8.23亿元，2025年上半年净流入9319.26万元，资金链100%依赖借新还旧。2023年至2025年上半年，公司现金及现金等价物净增加额分别为-880.91万元、101.52万元、735.18万元，流动性缓冲极度薄弱。

债务压力已触及临界点。截至2025年6月末，公司有息债务规模高达67.24亿元，总负债133.60亿元，其中短期债务18.33亿元，占总有息债务的27.3%，年内集中兑付压力巨大。更令人担忧的是偿债能力指标：2024年，有息债务/EBITDA高达28.73倍，远超行业安全线；2025年6月末，利息保障倍数下跌至1.10倍，利息覆盖能力濒临失效，违约风险显著抬升。

资产流动性方面，2025年6月末，公司速动比率0.68，但剔除存货后实际速动比率仅0.31，短期偿债能力极弱。大量核心资产已用于抵押融资，可自由处置资产有限，进一步压缩流动性空间。