量化派股价腰斩：97%高毛利藏猫腻 羊小咩变相放贷终露马脚

“扫这个便荔卡包小程序查额度，下单羊小咩商品不用收货，7折就能回款套现，秒到账！”一则陌生短信背后，藏着量化派（02685.HK）上市仅三个月便陷入绝境的核心密码。

破浪资本发现，这家历经八年打磨、五次递表才登陆港交所的公司，虽披着“数字电商”“AI创新”的新马甲，却仍在延续“名为购物、实为放贷”的老套路，而这场精心包装的合规骗局，最终引发股价暴跌、管理层动荡的双重暴击，将其资不抵债、违规套利的真相彻底撕开。

羊小咩与便荔卡包套现闭环

破浪资本以普通用户身份体验发现，量化派旗下核心平台羊小咩，表面是涵盖各类零售商品的常规电商平台，界面与普通电商别无二致，甚至在用户注册后，会有客服主动来电提醒警惕回收套现等诈骗行为。但这份“合规警示”，更像是掩盖违规操作的烟雾弹。

无需主动搜索，破浪资本注册羊小咩后不久，便收到自称“羊小咩金牌客服”的短信与微信添加请求，对方未提及任何电商购物相关服务，反而直接发送便荔卡包小程序码，详细指导套现流程：先通过便荔卡包查询“购物额度”，再根据额度在羊小咩下单指定商品，无需等待收货，由其对接的回收商操作折现，正常可获得商品标价7折左右的回款。

这一流程，与国家金融监督管理总局3月13日发布的风险提示中“以购物分期、回收套现变相放贷”的违规案例高度吻合。

更隐蔽的是，羊小咩与便荔卡包的关联远超“合作方”范畴。破浪资本实测发现，登录便荔卡包App后，点击“商城”入口可直接跳转至羊小咩平台，形成流量闭环；而便荔卡包运营方北京自牧云创科技有限公司，曾用名“天津量化派科技有限公司”，早年更是量化派关联主体量科邦的全资子公司。

尽管量化派在上市前夕通过股权重组，宣称已彻底剥离与便荔卡包相关的借贷业务，但双方在业务导流、资金放款上的深度绑定，仍暴露了其“表面切割、实质关联”的真相。

高额商品溢价，是这套套现闭环的核心盈利支点。记者对比发现，羊小咩平台商品定价普遍高于市场价20%至60%：iPhone 17 Pro Max 256G官方售价9999元，该平台定价13849元，溢价近4000元；同款512GB套装官方价11999元，羊小咩标价15199元，溢价达4061元。有用户投诉称，其在羊小咩消费11万余元，15笔订单中11笔实际利息超36%，而用户通过回收套现后，综合融资成本早已突破24%的司法保护红线，变相沦为高息借贷的“马甲”。

截至目前，黑猫投诉平台上“羊小咩”相关投诉已超3.1万条，商品溢价、高息分期、诱导套现成为用户集中吐槽的痛点，而用户注册后频繁收到套现骚扰短信的现象，更凸显平台存在严重的个人信息泄露漏洞，量化派对此始终未能给出合理解释。

股价腰斩与管理层动荡

这场违规套路的曝光，直接引发量化派资本市场的剧烈震荡。2026年3月初，量化派核心管理层突发大换血，原CTO周强、原非执行董事刘方未因个人原因及职业发展计划双双辞任，90后跨境电商从业者张岩珅空降担任执行董事兼首席运营官，具备MIT机器人学博士背景的谭丰出任执行董事兼首席技术官。管理层的仓促变动，被市场解读为应对合规危机的紧急举措。

人事变动尚未落地，量化派股价便开启断崖式下跌。数据显示，3月10日其盘内最高股价达43.360港元，至3月28日盘中最低跌至20.080港元，仅10余天股价近乎腰斩，市值大幅蒸发，资本市场对其合规性的信任度降至冰点。

这场危机，实则是量化派多年“换马甲”套利的隐患集中爆发。回溯其发展历程，2014年量化派以助贷产品“信用钱包”起家，依靠贷款撮合业务立足，2017年冲刺美股时，恰逢现金贷强监管而铩羽而归。为规避管控，2020年其将产品更名为羊小咩，伪装成消费电商平台，试图掩盖助贷本质。

历经八年打磨、五次递表，量化派通过两轮股权重组，对外宣称彻底剥离助贷业务，才于2025年11月勉强登陆港交所，这场IPO堪称“流血上市”——总募资1.31亿港元中，超九成用于上市开支，最终净募资仅1237万港元。而其不惜“自掏腰包”上市的核心目的，仅是为了化解高达18亿元的优先股赎回债务，根本未能解决自身的经营困局。

股权穿透后隐秘关联藏不住

量化派反复强调的“彻底剥离助贷业务”，实则是一场自欺欺人的表面操作。工商信息与招股书交叉验证显示，羊小咩与便荔卡包的关联从未真正割裂，背后始终有量化派核心团队的身影。

便荔卡包运营方北京自牧云创，虽已由吴庄名下公司全资控股，脱离量科邦股东序列，但量科邦创始人周灏——量化派执行董事兼控股股东之一，仍为量科邦自然人股东且居首位，而自牧云创与量科邦的法定代表人均为吴庄，人员关联痕迹明显。

更关键的是，自牧云创持股40%的鹰潭广达小额贷款有限公司，是羊小咩分期业务的核心资金提供方，2024年及2025年前5个月，其提供资金的分期交易值占羊小咩总交易值的36%及32%。

从盈利模式来看，量化派的核心收入仍依赖高毛利的助贷相关业务。招股书显示，截至2025年5月31日，羊小咩贡献了量化派98.1%的收入，2024年及2025年前5个月，羊小咩平均月活跃用户分别达96万及93万，其中85%及79%的交易值来自分期付款订单。2024年，量化派整体毛利率达96.9%，其中羊小咩商城毛利率97.5%，远超传统电商水平，这一数据与其中期贷业务最高99.2%的毛利率高度吻合，足以佐证其“电商外壳、助贷内核”的本质。

新马甲难救危局

量化派急于换上“数字电商”“AI创新”的新马甲，更换电商、AI背景的高管，本质上是对自身经营困局的焦虑。招股书显示，截至2025年5月，量化派净资产为-7.7亿元，长期处于资不抵债状态，上市仅暂缓了偿债压力，并未破解根本困局。而其净募资仅1237万港元，根本无力支撑跨境电商、AI科技等新赛道的研发与布局，所谓的转型，更像是应对监管与资本市场的“表面文章”。

更严峻的是，监管部门已精准封堵此类违规套利模式。随着助贷新规落地及2026年最新融资成本明示政策实施，商品溢价、隐藏息费、私下套现等灰色玩法被全面遏制，监管开启的穿透式整治，从严查业务实质、封堵支付通道、开展专项排查多维度发力，单纯靠“换马甲”规避监管的路径已彻底走不通。

客观而言，量化派沉淀了百万级月活用户，具备成熟的流量运营与算法推荐能力，但这份价值完全依附于不合规的套现模式，缺乏真实电商场景支撑。长远来看，消费金融行业已进入行为监管优先的时代，唯有持牌经营、场景真实、息费透明的平台，才能站稳脚跟。