台州椒江国运集团信披失真遭警示：21亿资金缺口 现金流危机

一纸监管警示函，打破了区域债券市场的平静，也将台州市椒江区国有资本运营集团有限公司（下称“椒江国运集团”）推至舆论与监管的双重聚光灯下。

近日，上海证券交易所发布公告，对椒江国运集团予以书面警示，直指公司定期报告披露失真。经监管核查，椒江国运集团在2019年8月至2024年8月期间发行的债券，其相关定期报告存在披露不准确的情况，涉及对2021年度至2024年度多项财务数据的更正。

从经营业绩来看，椒江国运集团2025年前三季度营收仍维持微增态势，看似经营平稳，但净利润同比降幅高达22.96%，为3.80亿元。现金流方面，2022年至2024年，椒江国运集团投资活动产生的现金流量净额连续三年为负，累计净流出金额高达60.98亿元，资金缺口持续扩大。

作为椒江区地方基建的核心承担主体，椒江国运集团资金压力进一步加码。截至2024年末，公司在基础设施领域的主要在建项目总投资规模达26.59亿元，尚需投资金额21.42亿元。雪上加霜的是，椒江国运集团已完成整理但尚未出让的土地合计面积约655亩，对公司资金形成占用。

定期报告披露不准确遭警示

2025年12月18日，上海证券交易所发布监管公告，2019年至2024年间，公司发行19椒江01、24椒江02等多只债券期间，存在定期报告披露不准确的违规行为。

上图来源：上海证券交易所网站

这场监管风暴的导火索，是椒江国运集团于2025年9月26日披露的《关于前期会计差错更正的公告》，因前期收入计量存在严重偏差，公司需对2021年至2024年度的合并利润表、合并现金流量表中多项科目进行更正。

具体来看，2021年度，公司营业收入从140.85亿元更正为135.21亿元，更正比例为4%；经营活动现金流净额则从18.65亿元更正为18.87亿元。

2022年度，公司营业收入再度“缩水”，从150.66亿元更正为144.08亿元，更正比例为4.37%；经营活动现金流净额却从24.81亿元更正为25.67亿元。

2023年度，公司营业收入从129.54亿元更正为126.33亿元，更正比例为2.48%；更关键的是，经营活动现金流净额从-6.87亿元更正为-7.33亿元，更正比例为6.70%。

2024年度，公司营业收入由129.52亿元更正为135.05亿元，更正比例为4.27%；经营活动现金流净额从5.12亿元上调至5.82亿元，更正比例高达13.67%。

针对椒江国运集团这一系列持续四年、涉及多只债券的财务信息“失真”违规行为，上海证券交易所对公司采取“予以书面警示”的监管措施。

去年前三季度净利降23%，投资现金流三年净流出近61亿

椒江国运集团是椒江区国有资产运营的核心载体，肩负着区域资产经营、战略投资的重要使命，其财务稳健度直接关系到地方经济的平稳运行。但最新披露的财务数据却揭开了公司经营困境，盈利持续承压，投资现金流长期“失血”。

2025年前三季度，椒江国运集团营收实现微增，同比上涨3.51%至97.99亿元，不过，净利润仅3.80亿元，同比降幅达22.96%。这一盈利颓势并非突发，公司2025年一季度净利润下跌54.37%，上半年跌幅72.78%。

相较于盈利下滑，椒江国运集团投资现金流“失血”顽疾，更具风险隐患。梳理数据发现，2022年至2024年三年间，公司投资经营活动产生的现金流量净额始终为负，分别为-29.08亿元、-17.90亿元、-14亿元，三年累计净流出高达60.98亿元。

债务方面，截至2024年末，公司总债务规模仍高达304.27亿元，其中短期债务达107.55亿元，占总债务比重为35.35%，长期债务196.72亿元，占比64.65%。

值得注意的是，2024年，公司曾迎来短暂转机，核心子公司海正药业扭亏为盈，带动集团整体利润及EBITDA（息税折旧摊销前利润）大幅提升，利息保障能力随之增强，经营现金流也短暂“转正”，达5.12亿元，但仍无法对利息形成覆盖。

待出让土地655亩，资产流动性承压

截至2024年末，椒江国运集团已完成整理未出让的土地合计约655亩，待出让土地规模较大，对公司资金形成一定占用。

基础设施建设领域的资金缺口，进一步加剧了椒江国运集团的运营压力。截至2024年末，椒江国运集团主要在建项目总投资额约26.59亿元，而后续仍需投入的资金高达21.42亿元。

此外，台州市商贸核心区开发建设投资集团有限公司（以下简称“商贸核心公司”）作为椒江国运集团房产开发板块的核心运营主体，肩负着徐村保障房等多个重点项目的建设运营任务。截至2024年末，徐村保障房项目总投资额约7.11亿元，目前已完成交房，于2022年确认安置房销售收入5.59亿元，累计回款4.93亿元，但由于项目建设成本较高，该项目呈现亏损。

截至2024年末，椒江国运集团应收账款、其他应收款及存货三项资产合计高达294.30亿元，占总资产的比例为42.48%，这意味着近一半资产无法快速变现，直接加剧资金流动性压力。

中诚信国际在评级报告中表示，2024年末，公司存货占总资产的比重为26.09%，因安置房逐步结转，2024年末公司存货规模下降3.65%。其他应收款主要是子公司与台州市椒江区投资发展有限公司（款项余额占比52.95%）等区内国有企业的往来款，2024年末其他应收款规模随着待结算的往来款累积而上升18.26%，同时集中度较高且部分款项账龄较长，对公司资金形成较大规模占用。