静海城投年内三度发债：33亿偿债缺口、百亿政府应收款沉淀
天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司（下称“静海城投”或“公司”）年内已成功发行两期短期融资券，募集资金10亿元。4月15日，公司在银行间交易商协会注册的第三期短期融资券获得受理，拟发行金额5亿元，全部用于偿还有息债务。
静海城投成立于2009年5月，经营范围包括静海区基础设施建设和供热业务运营。截至2025年9月末，公司注册资本和实收资本均为51亿元，控股股东和实际控制人均为静海区国资委。2025年7月，经联合资信评定的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。
截至2025年9月末，静海城投获得银行授信额度合计91.40亿元，未使用额度仅剩0.68亿元；同期短期偿债资金缺口约为32.96亿元，间接融资渠道受限的情况下，公司仍维持依赖债券融资的路径。
股东强力注资 百亿应收拖累盈利
作为控股股东，静海区国资委在资产划拨、资本注入、财政补贴多方面为静海城投提供支持。
成立之初的2009年，静海区政府无偿划拨给公司团泊湖水库湖面使用权，评估价值122.85亿元；在随后的历次增资中，将该资产合计32.09亿的部分由资本公积转增为注册资本。公司还有20宗无偿划拨的土地，账面价值合计41.13亿元。
2022-2024年，公司获得财政补贴分别为 3.26亿元、4.15亿元、4.80亿元，占同期净利润的比重分别为332.65%、518.75%、452.83%。
一方面，静海城投依靠财政补助支撑盈利、免于陷入亏损状态；但另一方面，公司应收政府部门的巨额款项，也导致公司资金被占用、流动性不足的问题。
截至2024年末，静海城投应收账款101.15亿元，其他应收款79.80亿元，合计180.95亿元。两科目中与静海区财政局相关的款项合计100.18亿元；应收账款中账龄为一年以内的部分仅1.89亿元；其他应收款均为公司与财政局2016年以前形成的拆借款，账龄为三年以上。
2025年Q3净利不足百万
沉淀百亿政府应收类款项与静海投资的业务模式相关。
目前公司核心业务为市政道路代建和供热。2024年公司营业收入为7.30亿元，同比下降13.69%；利润总额为1.08亿元，净利润为1.06亿元。因业务具有公益性质，2022-2024年公司综合毛利率分别为5.34%、-2.81%、2.02%，持续处于较低水平。在委托代建业务模式下，或是静海城投与委托方政府部门共同筹集项目资金，或是先由公司垫资代建；政府部门根据建设进度，再支付相应工程款。公司2011年以前建设的完工项目，由于暂未进行验收结算，还存在未回款金额合计14.08亿元。
到2025年三季度末，公司代建业务收入大幅减少，盈利状况未获改善。当期营业收入为3.67亿元，利润总额为104.90万元，净利润只有95.89万元。
债务结构不佳 融资成本高企
项目回款滞后叠加资本支出压力，静海城投依赖债券融资“补流”，债务负担逐年加重。截至2024年末，公司全部债务170.23亿元，短期债务81.40亿元，长期债务88.83亿元，短债占比47.82%，债务结构有待优化；同期非受限货币资金21.31亿元，短期偿债资金缺口为60.09亿元，集中兑付压力较大；同期EBITDA/利息支出仅1.05倍，公司长期偿债指标表现一般。
2025年9月末，静海城投偿债资金缺口收窄，当期公司非受限货币资金9.49亿元，短期债务约42.45亿元，短期偿债资金缺口约为32.96亿元。
值得注意的是，由于公司资产中路桥资产、岛屿土地使用权和湖面使用权规模大，公司实际债务负担高于指标值。同时，2025年9月末公司非标融资借款总额为9.80亿元，利率区间为6.00%-9.50%，推高了公司整体融资成本。
子公司违法被罚80万、担保对象被执行
2026年2月，静海城投一级子公司天津中冶团泊城乡发展有限公司（下称“团泊城乡”），因未按时办理竣工验收备案，被天津市静海区住房和建设委员会连开四张行政处罚决定书，罚款金额合计80万元。3月19日，团泊城乡被天津市静海区人民法院列入被执行人名单，执行标的5855.61万元。
此外，静海投资的担保对象也存在被执行事项。截至2025年9月末，公司对外担保合计金额144.01亿元，占同期净资产的比重为62.22%。其中对天津团泊健康城发展集团有限公司的担保金额合计12.33亿元，该公司今年3月被天津市南开区人民法院纳入被执行人名单，执行标的286.92万元。
上述事项体现出静海城投内部管控存在疏漏；公司对外担保规模较大且集中于区域国企，担保对象成为被执行人增加公司代偿风险。更值得关注的是，静海城投曾于2025年6月11日收到《银行间债券市场自律处分意见书》，被责令整改并提交整改报告，时任董事长被通报批评。目前未能查询到完整意见书，并且无论是公司的债券募集说明书还是债券法律意见书，都未详细披露处分事由。
