绿控传动大客户托举业绩、低价入股遭质疑 14亿应收账压顶

2026年5月13日，苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）创业板IPO申请将接受审议。公司此次拟公开发行不超过9,681.68万股股票，募集资金15.80亿元，将投入到年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目、研发中心建设项目。

招股书披露的数据显示，2023年至2025年，绿控传动营业收入从7.70亿元攀升至33.54亿元，2025年同比增长152%；净利润表现更为突出，2023年尚亏损1,233.38万元，2024年成功扭亏为盈至4,804.27万元，2025年进一步增至1.53亿元，同比增幅达218.80%。

业绩数据看似光鲜，但截至2025年末，公司应收账款账面价值达14.84亿元，较上年同期增长186%。这意味着，公司收入的扩张，几乎与应收账款的增长同步。值得注意的是，尽管已连续两年实现盈利，但截至2026年3月31日，公司未分配利润仍为-5,958.44万元，此前形成的亏空尚未填补完毕。

既是股东又是客户成为绿控传动IPO路上的另一处敏感点。2021年12月，三一重工以39元/股的价格，受让了绿控传动实际控制人李某持有的110万股股份，以及时任监事、现任副总经理黄某安持有的10万股股份，交易总价4,680万元。同年，绿控传动销售费用中存在着一笔高达49,06.34万元的股份支付费用。绿控传动解释称，这是对公司销售人员股权激励及因三一重工等客户入股计提的股份支付费用。

值得关注的是，该次股份转让，实际为公司实控人及时任监事的个人行为。而绿控传动就客户入股计提股份支付费用，相关会计处理是否具备合理商业实质，已引发市场广泛关注与质疑。

更为关键的是，两个月后的2022年2月，绿控传动启动首轮增资，外部股东认购价格已涨至60元/股。短短两个月时间，该价格较三一重工此前的入股价格上涨53.85%。

此外，绿控传动在合规经营方面的表现，也存在明显不足。公司控股子公司苏州绿控新能源科技有限公司（以下简称“绿控新能源”），近年来多次被相关部门行政处罚。最近一次处罚发生在2025年1月，因开展产生含挥发性有机物废气的生产活动时，未按规定使用污染防治设施，且未采取减排措施，被苏州工业园区生态环境局罚款3.3万元。这并非个例。回溯至2022年，该公司就曾因环保及消防相关问题，先后三次被相关部门处罚，合计罚款金额7.5万元。

业绩狂奔：营收复合增长率超100%，未分配利润仍为负值

IPO冲刺关键期，绿控传动经营业绩出现大幅增长，但背后暗藏隐忧。

绿控传动作为国内新能源商用车电驱动系统领域的领军企业之一，其核心业务以电驱动系统相关技术创新为支撑，主要向客户提供电驱动系统、核心零部件，以及配套技术开发与技术服务。

单从财务数据表面看，绿控传动的业绩呈现出一条亮眼的上扬曲线。

2023年至2025年，绿控传动的经营数据表现抢眼。公司营业收入分别达到7.70亿元、13.28亿元、33.54亿元，2025年同比增长152%；净利润则从2023年的-1,233.38万元，扭转为2024年的4,804.27万元、2025年的1,5316.17万元，其中2025年净利润同比增幅达218.8%。对于业绩的快速增长，绿控传动方面解释，主要得益于新能源商用车市场渗透率持续提升，以及公司自身产品竞争力的不断增强。

不过，截至2025年末，绿控传动未分配利润仍为-1.18亿元。这一数据意味着，即便公司在2024年、2025年实现连续盈利，此前积累的亏损仍未完全填平。截至2026年一季度末，该指标虽收缩至-5,958.44万元，但依旧未能转正。

绿控传动的业绩看似实现了连年高增长，但这份增长的“含金量”，仍有待市场进一步确认。

经营性现金流数据更能反映企业真实经营状况。2023年至2025年，绿控传动经营活动产生的现金流量净额分别为519.91万元、-18,457.18万元、-17,492.01万元，三年累计净流出规模达3.54亿元。

除了现金流承压，绿控传动的应收账款问题同样令人关注。

招股书显示，2023年至2025年末，绿控传动应收账款账面价值分别为4.04亿元、5.18亿元、14.85亿元，分别占当期流动资产的45.08%、37.23%、45.11%。其中，仅2025年一年，公司应收账款账面价值就同比暴增186%，增幅惊人。对于应收账款的大幅增长，绿控传动解释称，主要是公司销售规模逐年扩大所致。

客户突击入股：低价受让股权引质疑

2023年至2025年，绿控传动对前五大客户的销售金额分别为4.86亿元、8.25亿元、19.82亿元，占各年度营业收入的比重为63.07%、62.15%、59.10%。其中，作为公司前五大客户之一的三一集团，同期获得的销售收入分别为1.73亿元、2.57亿元、3.68亿元，占营业收入的比例分别为22.50%、19.37%、10.99%。

在客户集中的隐忧背后，更引人关注的是绿控传动与核心客户之间的股权纠葛。

上图来源：绿控传动科创板招股书

2021年12月，三一集团旗下上市公司三一重工以每股39元的价格，从绿控传动实际控制人李某、监事会主席黄某安手中，合计受让了120万股股份，交易总金额达4,680万元。这本是公司创始人与高管的个人股权转让行为，却蹊跷地转化为绿控传动的财务负担。

上图来源：绿控传动科创板招股书

绿控传动科创板招股书显示，2019年至2022年上半年，公司销售费用中的股份支付费用分别为150.57万元、-3.93万元、4,906.34万元、130.41万元。其中，2021年该项费用骤然飙升至近5,000万元。

对于这一数据，绿控传动在招股书中解释称，主要系对销售人员实施股权激励，以及“因三一重工等客户入股计提的股份支付费用”所致。

引发市场质疑的是，李某、黄某安向客户转让自身持有的公司老股，为何要由绿控传动承担相应的股份支付费用？客户入股的成本，又为何会转化为发行人的财务成本？

更令人疑惑的是，2022年2月，距离三一重工受让老股仅过去两个月，绿控传动启动增资事宜，引入十余家外部投资人，增资每股定价为60元。而三一重工在此次增资中，仅象征性认购2万股，认购总价为120万元。

对比可见，短短60天时间里，外部股东的增资价格，较三一重工此前受让老股的价格高出53.85%。

子公司频触红线：环保消防屡遭行政处罚

2025年1月，绿控传动控股子公司绿控新能源，因生产过程中产生含挥发性有机物废气，未按规定启用污染防治设施，也未采取任何辅助减排措施，被苏州工业园区生态环境局依法处以3.32万元罚款。据悉，该公司已于当月18日缴清全部罚款。

这并非绿控新能源首次因环保及安全问题领罚。梳理发现，2022年，该公司曾在短短一个月内接连收到三张行政处罚单，累计罚款金额达7.5万元。

回溯2022年1月7日，绿控新能源因浸漆工序在正常生产状态下，浸漆设备未实现完全封闭，被苏州工业园区生态环境局罚款3万元。

就在当月，苏州工业园区消防救援大队检查发现，该公司存在违章搭建仓库行为，违反消防安全管理相关规定，遂依法对其处以3万元罚款。

但行政处罚并未起到立竿见影的警示效果。2022年3月10日，该公司因上述违章搭建仓库问题未按要求整改，火灾隐患长期未消除，被苏州工业园区消防救援大队再次处以1.5万元罚款。

围绕绿控传动经营业绩、股份支付费用、应收账款等问题，《城市金融报・财观新闻》已向公司发送采访函。截至发稿，公司尚未予以回复。