绿控传动IPO：现金流失血、资产负债率居高不下、重销轻研

中沪网了解到，深圳证券交易所上市审核委员会定于2026年5月13日召开2026年第23次上市审核委员会审议会议，届时将审议苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）的首发事项。

据悉，绿控传动是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，以电驱动系统相关技术创新为基础，向客户提供电驱动系统、零部件及相关技术开发与服务，公司产品广泛应用于纯电动、插电式混合动力（含增程式）和燃料电池等新能源技术路线下的商用车和非道路移动机械领域，并在新能源重卡细分市场占据重要地位。

据招股书显示，绿控传动拟在深交所创业板上市，拟募集资金158,000.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目、研发中心建设项目，具体如下：

中沪网查阅相关资料后，发现绿控传动还存在以下疑点，现金流“失血”，资产负债率居高不下；IPO关键期被举报产品抄袭，重销轻研；公司及子公司频遭处罚，经营管理上存漏洞。

现金流“失血”，资产负债率居高不下

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年（以下简称“报告期”），绿控传动实现营业收入分别为77,048.86万元、132,774.66万元、335,368.19万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1,233.38万元、4,804.27万元、15,316.17万元。

报告期内，绿控传动业绩快速增长，公司也在2024年实现扭亏为盈，不过公司的现金流却一直处于“失血”状态。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为519.91万元、-18,457.18万元、-17,492.01万元，公司经营活动产生的现金流量净额远低于当期净利润，而且在2024年公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，且未见好转，2025年持续为负数。

另外，报告期内，绿控传动负债余额也在持续增长。报告期各期末，公司短期借款分别为41,969.78万元、57,887.72万元和78,986.63万元，长期借款余额分别为2,100.00万元、7,200.00万元和4,960.53万元，报告期内公司短期借款余额大幅增长。

由于绿控传动负债余额持续增长，公司的资产负债率一直居高不下。报告期各期末，绿控传动合并资产负债率分别为74.78%、75.88%和79.78%，逐年增长，已经快接近80%。一般来说，公司资产负债率超过50%就算高了。

IPO关键期被举报产品抄袭，重销轻研

据招股书显示，陕西法士特汽车传动集团有限责任公司（以下简称“法士特”）始建于1968年，主导产品为商用汽车变速器，产品组合也包括AT、AMT、S变速器、液力缓速器、轮边减速机、混合动力和纯电汽车传动系统等新能源产品，应用于重型车、大客车、中轻型卡车、工程用车、矿用车和低速货车等各种车型。法士特为绿控传动行业内竞争对手。

值得注意的是，就在今年3月，法士特突然向中国证监会递交了一份超过1万多字的《情况说明》，指控绿控传动型号J8S260A变速器涉嫌抄袭公司型号8DS260A变速器产品。法士特称，在绿控传动产品的拨叉上，发现了法士特的商标和零件号，而且不是某一个零件，而是系列化的零件都有。

面对上述情形，绿控传动向国家知识产权局提起专利无效宣告申请，目标直指绿控传动的5件专利。目前，国家知识产权局已经受理了法士特对绿控传动5件专利的无效申请。绿控传动作为高新技术企业，专利、软件著作权等知识产权对公司生产经营起到重要的作用。毫无疑问，这对绿控传动本次IPO添加了不少的风险，而这也对绿控传动本次能否顺利上会添加了诸多的不确定性。

据招股书显示，报告期各期，绿控传动的研发费用分别为4,767.46万元、7,685.33万元和12,045.42万元，占营业收入比例分别为6.19%、5.79%和3.59%，占比逐年下降。值得注意的是，报告期各期，绿控传动同行业可比公司研发费用率均值分别为8.28%、6.04%和5.25%。可以看出，绿控传动的研发费用率明显低于同行业可比公司均值。

另外，报告期各期，绿控传动销售费用分别为4,429.82万元、6,115.36万元和8,298.24万元，占营业收入的比例分别为5.75%、4.61%和2.47%。报告期各期，绿控传动同行业可比公司销售费用率均值分别为2.19%、1.76%和1.42%。可以看出，虽然绿控传动研发费用率低于同行业可比公司均值，但是绿控传动的销售费用率却明显高于同行业可比公司均值。总的来说就是，研发费用相较于同行业可比公司吝啬，但是在销售费用上却比同行业可比公司大方。

绿控传动及子公司频遭处罚，经营管理上存漏洞

报告期内绿控传动及子公司存在被环保、消防等部门行政处罚等情形，其经营管理上还存在诸多漏洞，行政处罚具体如下：

根据《行政处罚决定书》（苏园环行罚字〔2025〕1号），绿控新能源因产生含挥发性有机物废气的生产活动，未按照规定使用污染防治设施，且未采取其他减少废气的排放措施，被苏州工业园区生态环境局给予罚款33,280元的行政处罚。

根据《行政处罚决定书》（苏苏江江城执罚决〔2023〕00060号），绿色运力因随意倾倒、抛洒或者堆放城市生活垃圾，被苏州市吴江区人民政府江陵街道办事处给予罚款5,000元的行政处罚。

根据《行政处罚决定书》（（苏苏江江）应急罚[2022]781号），绿控传动因一名特种作业焊接工焊接与热切割作业证未按期复审，被苏州市吴江区人民政府江陵街道办事处给予罚款6,000元的行政处罚。

根据苏州工业园区生态环境局2022年1月7日作出的《行政处罚决定书》（苏园环行罚字（2022）第005号），绿控新能源因浸漆工序正在生产，但浸漆设备未完全封闭，被苏州工业园区生态环境局给予3万元罚款的行政处罚。绿控新能源于2022年1月20日缴纳了上述罚款。

根据《行政处罚决定书》（苏园消行罚决字（2022）第0007号），绿控新能源因违章搭建仓库，被苏州工业园区消防救援大队给予3万元罚款的行政处罚。