淮安经发集团经营颓势：260亿元债务压顶 30亿非标融资承压

作为淮安经济技术开发区核心投融资平台，淮安经济技术开发区经济发展集团有限公司（以下简称“淮安经发集团”）近期引发市场关注。该公司一项涉及资产划转的议案，因同意表决权比例未达到全体持有人表决权总数的半数以上，会议及表决结果均被认定为无效。

在4月召开的“24淮安经开MTN001”债券持有人会议上，表决结果出人意料：无任何机构投出同意票，4家债券持有方明确投下反对票，反对表决权占比达7.78%。因同意票比例未达到法定半数，此次会议及相关表决结果均被认定为无效。

上述资产划转方案为，淮安经发集团将其子公司淮安经发投资集团有限公司（以下简称“经发投资集团”）划转至淮安市人民政府；同时，将淮安经济技术开发区实业投资有限公司（以下简称“经开区实业投资”）、淮安市科宇高新技术有限公司（以下简称“科宇高新”）等4家公司划转至经发投资集团名下。

除了资产划转议案遇挫，淮安经发集团的经营业绩，也引发市场关注。数据显示，2025年，公司实现营业收入12.71亿元，同比下滑6.62%；净利润增长19.90%，达2.45亿元。但进入2026年一季度，经营颓势持续：营业收入同比再降11.34%至2.48亿元，净利润缩水7.34%，仅为2,558.41万元。

值得注意的是，淮安经发集团对政府补助的依赖度处于较高水平。2023年至2025年的三年间，公司累计获得政府补助达9.84亿元。与此同时，公司名下有两个项目的产权证书未办理完成，相关资产账面价值合计1,030.15万元，这意味着其部分资产权属存在合规性瑕疵。

相较于经营与资产端的问题，淮安经发集团的债务压力更为突出。截至2025年9月末，公司总债务规模攀升至261.89亿元，较2024年末增长15.38%，债务规模持续扩大。其中，非标融资余额达30.88亿元，涉及融资租赁、信托借款，融资成本区间在2.95%至8.67%之间。

资产划转议案未获持有人会议生效

2026年4月27日，一场以非现场形式召开的债券持有人会议，让淮安经发集团推至舆论焦点。

此次会议审议了公司资产划转相关事宜。然而，表决结果却出人意料：同意该议案的持有人数量为零，4家持有人投出反对票，所持表决权数额为700,000，占总表决权的7.78%。

依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》及本期债券发行文件约定，参会持有人所持表决权需超过总表决权的50%，会议方可生效。因到会持有人所持表决权远未达到该标准，本次持有人会议被正式判定为未生效，对应表决结果亦无效。

上图来源：淮安经开集团公告

据淮安经发集团此前发布的公告，上述资产划转方案为，公司将其子公司淮经发投资集团划转至淮安市人民政府，同时将经开区实业投资、科宇高新、淮安经投、经投服务四家企业，一并划转至淮经发投资集团。

这一系列资产划转操作，直接造成公司合并口径净资产单次减少59.95亿元，该金额占公司2023年12月末净资产的25.70%。

三年获政府补助近10亿，1,000万元土地未办妥产权证书

一家拥有30余年历史的地方城投公司，正陷入营收持续下滑的困境。更为市场关注的是，其利润规模的维持，高度依赖政府补贴的支撑。

公开信息显示，淮安经开集团成立于1993年5月，业务覆盖工程建设、房地产开发、工程施工、文旅产业、城市公共服务等多个领域。表面上的业务多元化，背后却潜藏经营隐患。

2025年，淮安经开集团实现营业收入12.71亿元，同比下降6.62%。与之形成鲜明对比的是，其净利润达2.45亿元，同比增幅达19.9%。营收与净利的反向变动，让其真实盈利能力备受质疑。

拆分业务数据来看，工程施工收入仅1.25亿元，同比下跌65.88%；商品销售收入2.80亿元，同比下降22.67%。与此同时，资产租赁收入1.62亿元、中介服务收入3.65亿元，同比分别增长117%和80.81%。

进入2026年，淮安经开集团的经营颓势并未得到扭转。今年一季度，公司实现营业收入2.48亿元，同比下降11.34%；净利润2,558.41万元，同比下降7.34%。营收与净利润的双双下滑，使其经营压力进一步加剧。

真正引发市场警惕的是，淮安经开集团对政府补贴的高度依赖。2023年至2025年期间，公司收到政府补助分别为3.65亿元、3.07亿元、3.12亿元，三年合计9.84亿元。

淮安经开集团表示，政府补贴对公司盈利状况存在较大影响，且未来可获取的政府补贴收入存在不确定性。

这也意味着，一旦政府补贴出现缩水，公司的利润水平将直接暴露其真实经营短板。

上图来源：淮安经开集团2025年年报

除了经营层面的压力，淮安经开集团的资产合规性也存在漏洞。据2025年年报披露，公司名下“天合光能4GW地块”“年产45万套汽车零部件项目”尚未办妥产权证书，涉及资产账面价值合计1,030.15万元。

总债务增长15.38%，超30亿非标融资引关注

近年来，地方城投公司债务问题持续受到市场关注。淮安经发集团债务规模逐年走高，其偿债能力已引发外界广泛关注。

公开数据显示，2022年至2024年，淮安经发集团总债务从194.87亿元逐步攀升至226.98亿元。2025年前三季度，公司总债务增至261.89亿元，较2024年全年增长15.38%。债务结构中，短期债务达58.36亿元，占比22.28%；长期债务为203.53亿元，占比77.72%。

具体来看，2025年前三季度，公司债务结构中的非标融资余额为30.88亿元，融资方式以融资租赁和信托借款为主，融资成本区间在2.95%至8.67%。

中证鹏元在评级报告中明确指出，由于公司总债务规模增速较快且规模较大，近年来资产负债率持续上升，现金短期债务比和EBITDA利息保障倍数表现欠佳，面临较大的债务压力。

与此同时，淮安经发集团的资产结构也存在明显的流动性短板。截至2025年9月末，淮安经发集团资产主要由应收款项、存货、长期股权投资及投资性房地产组成，四项资产合计占比超七成。

围绕淮安经发集团经营业绩、政府补贴、非标融资等问题，《城市金融报・财观新闻》已向公司发出采访函。截至发稿，尚未收到公司回复。