朗姿股份转型医美狂飙却陷合规困局：近一年两次税务暴雷
近日，朗姿股份旗下南京米兰柏羽华美医疗美容医院有限公司（以下简称米兰柏羽公司）被曝出涉税违法案件，被国家税务总局南京市税务局第二稽查局合计处罚840.68万元。据报道，该院在2019年6月至2021年期间，通过私人账户隐匿营业收入2.19亿元，未代扣代缴个人所得税596.97万元。
这已是朗姿股份旗下核心医美品牌近一年内第二次陷入税务风暴，2025年9月，四川米兰柏羽因2021至2023年税务违法被追缴税款2227.09万元，叠加滞纳金后总额达3082.14万元。两次处罚，均指向同一品牌体系内财务合规与资金内控的问题。
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与之形成反差的是，四川米兰柏羽总院作为朗姿医美的旗舰标杆，刚刚在2025年蝉联美团北极星、连续两次获评5A级医院认证。
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与此同时，朗姿股份2025年年报呈现的数据同样值得细读。公司归母净利润同比增长283.41%至9.99亿元，但其中约7.30亿元来自非经常性损益，扣非净利润实为2.69亿元。在医美板块营收占比首次突破50%、跃居第一大业务之际，其旗舰机构却在账外循环着以亿元计的资金，“安全医美、品质医美、口碑医美”的品牌叙事与私户收款、隐匿收入的经营现实。
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进入2026年，朗姿第一季度归母净利润同比骤降49.40%至4933.95万元，扣非净利润7448.77万元仅微增1.65%。
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当合规风险的长尾效应开始侵蚀品牌信誉与门店客流，市场需要重新审视一个问题：一个以55.80%毛利率奔跑的医美板块，其成长性的地基是否足够稳固？
踩中医美风口
朗姿的起点是国内中高端女装的市场空白。成立之初，公司以“自营为主、经销为辅”的模式快速扎根全国高端商场，逐步搭建起LANCY（朗姿）、LIME FLARE（莱茵）、liaalancy（俪雅）等覆盖不同客群的女装品牌矩阵，成为国内大淑女装赛道的头部企业。
随着新零售与流量红利释放，朗姿加速线上化转型，天猫、抖音、视频号等多渠道布局成效显现，据2025年财报数据显示，2025年女装全渠道支付金额达35.9亿元，同比增长35%，线上营收占比持续提升，成为女装业务增长的核心动力。
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同年9月，朗姿举办二十五周年大秀，签约宋佳、张柏芝等为品牌代言人，强化“为世界带来爱与力量”的品牌叙事，试图从服装销售向生活方式输出延伸。
女装业务的行业天花板的信号已然显现。2025年朗姿经销销售毛利率为68.5%，营业收入同比下滑36.57%，传统中高端女装的线下收缩趋势不可逆，运营效率层面，女装存货周转天数达332天，存货规模同比增长19.25%，库存压力持续抬升。
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正是在女装业务增长见顶的背景下，朗姿开启了多元化转型，2014年收购韩国上市公司阿卡邦切入婴童赛道，2016年投资韩国Dream Medical Group正式进入医美领域，本质上是寻找比服装更高毛利、更强复购属性的第二增长曲线。
而朗姿的女装与婴童两大基本盘也面临各自的增长局限，女装板块2025年实现营收19.99亿元，同比增长3.85%，毛利率64.63%为三大板块最高，线上化转型成效显著，但线下渠道收缩、库存高企、经销渠道萎缩的问题并未得到根本解决。
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婴童板块2025年实现营收9.36亿元，同比增长1.53%，毛利率61.84%。
在服装业务增长有限的情况下，朗姿开始在医美领域布局。
截至2025年末，朗姿已搭建起完整的医美业务版图，拥有43家医疗美容机构，其中综合性医院13家、门诊部及诊所30家，参与设立七支医美并购基金，整体规模达28.37亿元。
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医美品牌矩阵覆盖不同层级客群，其中包括高端综合品牌米兰柏羽运营7家医院，轻医美连锁品牌晶肤医美布局31家机构及5家生活美容店，同时拥有韩辰医美、高一生、武汉五洲等区域龙头品牌，区域布局以成都、西安、武汉、重庆等新一线城市为核心，辐射西南、华中、华北，并新增南京作为华东市场的布局节点。
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据数据显示，2025年，医美板块实现营收30.26亿元，同比增长3.27%，占公司总营收的50.41%，正式超过女装成为第一大收入来源。
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开源证券认为朗姿持续扩大医美版图，通过“内生和外延”的战略布局有望驱动业绩增长。预计 2026-2028年归母净利润为3.42、3.87、4.40亿元。
两次暴雷
朗姿2025年全年实现营业收入60.03亿元，同比增长2.85%，增速处于温和区间，归母净利润9.99亿元，同比大幅增长283.41%，但扣除非经常性损益后的净利润仅为2.69亿元。
2025年经营活动现金流量净额4.45亿元，同比下降23.00%，与净利润的高增长形成明显背离。
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2026年一季度的业绩进一步验证了这一趋势，期内实现营业收入16.09亿元，同比增长11.98%，但归母净利润4933.95万元，同比大幅下降49.40%，扣非净利润仅微增1.65%，净利率3.62%，剔除一次性投资收益后，公司主营业务呈现出明确的增收不增利特征。
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支撑起朗姿营收新增长的医疗美容业务也频频暴雷。
2026年3月，南京米兰柏羽华美医疗美容医院收到《宁税稽二罚﹝2026﹞5号》行政处罚决定书，经查实，2019年6月至2021年三年间，该机构利用私人账户收取医美服务费用，累计隐匿营收2.19亿元，同时通过个人账户向医生发放基本工资和年终奖，未代扣代缴个人所得税596.97万元，两项违法行为合计被罚款840.68万元。
而在2025年9月，朗姿全资子公司四川米兰柏羽医学美容医院已收到税务处理决定书，需补缴2021年至2023年所得税1653.14万元、增值税及附加税573.95万元，合计2227.09万元。
两家涉事机构均为朗姿医美版图的核心旗舰机构。
天眼查数据显示，四川米兰柏羽是朗姿100%控股的子公司，也是米兰柏羽品牌的总部，南京米兰柏羽由朗姿持股49.9168%的芜湖博辰十号基金全资控股，属于品牌核心布局节点。
近一年内同一品牌两家核心机构连续出现涉税违法，直接反映出公司总部对地方机构的财务内控存在明显薄弱点。这一问题与医美行业的特性密切相关：医美兼具医疗与消费属性，个人消费占比极高，私户收款、不开票交易、医生高额提成、渠道返点等隐性成本普遍存在，催生了行业内的账外资金循环。
近年来，医美已经成为高风险重点稽查行业，通过银行流水、支付平台、卫健部门数据联动监管，私户收款的操作空间持续收窄，行业合规成本持续抬升。
朗姿的特殊性在于，其医美版图主要通过并购快速扩张，2016年以来先后收购十余家区域医美机构，规模扩张速度快，但整合管控能力未能同步跟进。对外，米兰柏羽旗下多家机构获评“5A级医院”“美团北极星机构”，宣传口径主打“诚信标杆”，对内却三年隐匿收入。
相关合规成本已经体现在财报中，2025年公司营业外支出2290万元，年报明确解释为“主要系医美的赔偿支出及非流动资产损毁报废损失所致”。
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财报数据显示，2025年全年，米兰柏羽实现营收15.68亿元，占医美板块总营收的51.83%，毛利率57.15%，前五名机构收入中，四川米兰柏羽单店营收5.38亿元，占医美总营收的17.79%。
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与此同时，医美板块的业务结构也在发生变化，2025年手术类医疗美容收入3.58亿元，同比下滑17.35%，非手术类收入26.68亿元，同比增长6.84%，占医美总营收的比例升至88.18%。
这意味着朗姿医美越来越依赖注射、光电等低客单价、高频次的轻医美项目，对医生个人IP和渠道引流的依赖度进一步上升，对应的合规风险也随之放大。
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全面押注“她经济”
从高端女装、婴童用品再到医疗美容，朗姿几乎踩中了“女性消费”这条黄金赛道上的每一个节点，是A股市场少数同时深度布局女装、婴童、医美三大女性消费赛道的玩家。但女装与童装构筑的业务底盘，始终没能为朗姿撑起足够稳固的安全垫。
不同于爱美客这类上游玻尿酸耗材龙头、华东医药这类“医药和医美”的产研一体化玩家，朗姿的医美业务始终扎根产业链最下游的终端机构，直面C端消费市场。
上游企业本质上是“卖水人”，轻资产、高毛利，而朗姿作为终端机构运营商，需要承担门店租金、人力成本、获客成本等刚性成本，同时面对医生流动性大、合规风险集中、区域竞争激烈等多重压力，模式更重，管控难度也更高。
过去十年，朗姿的医美版图几乎完全靠外延并购，从米兰柏羽、晶肤医美到高一生、韩辰，靠着跑马圈地实现了规模的快速扩张。
但随着医美行业从野蛮生长的增量时代进入存量厮杀的新阶段，并购带来的财务并表红利早已边际递减，接下来的增长，将更多依赖现有机构的同店增长与盈利能力提升。
女装业务的基本盘提供了稳定的现金流，医美业务的扩张打开了增长空间，但合规管控的短板、盈利质量的不足，也为转型之路敲响了警钟。在医美行业监管持续趋严、消费复苏分化的背景下，朗姿需要在规模与质量、扩张与合规之间找到新的平衡。
朗姿用了十年回答如何做大。它踩中了医美这个风口，却在产业链利润分配中落入了下游的薄利陷阱，它在A股市场享有稀缺的医美标的溢价，但这个溢价能否经得起经营质量的长期检验，资本市场正在等待答案。
产业链下游的位置焦虑，本质上是一个关于“边界”的追问：一家下游终端机构，究竟要具备什么样的核心能力，才能在这个产业链中找到不可替代的生态位？
接下来的十年，它需要回答的是“如何做久”。而后者，远比前者困难。
