济宁城投归母净利转亏5485万元 370亿元有息债务承压引关注

近日，济宁城投控股集团有限公司（以下简称“济宁城投”）发布23济宁城投MTN002中期票据兑付安排公告。公告显示，该期中期票据发行规模、当前余额及到期应付本金均为3.3亿元，本计息期票面利率5.78%，本息兑付日定于2026年6月27日。除债券兑付事项外，企业盈利结构失衡、资产流动性偏弱、有息债务高企、下属子公司涉司法执行等多项问题，引发资本市场及债券行业广泛关注。

营收净利结构分化 归母净利润由盈转亏

公开资料显示，济宁城投设立于2007年9月，是济宁市核心市级城投平台，主要承担区域城市基础设施投资、建设与运营职能，业务覆盖商品销售、房产开发销售、项目代建、工程施工、安保服务、工程监理等多个领域。

据企业2025年度债券年报数据，当期公司经营业绩呈现明显分化态势。报告期内，济宁城投实现营业收入141.81亿元，同比增长7.66%；账面净利润2.14亿元，同比增幅46.73%。但受益于少数股东损益变动等因素影响，公司归母净利润亏损5485.19万元，上年同期归母净利润为2.31亿元，业绩同比由盈转亏。

分业务板块来看，各大主营业务经营表现涨跌互现。2025年，公司商品销售业务收入出现大幅下滑，全年实现营收36.18亿元，同比下降43.64%。针对该项业务收入波动，济宁城投解释称，系业务架构调整及财务核算口径变更所致，原纳入该板块统计的产品销售、燃油销售两项业务，于2025年度剥离出该核算类目。剔除上述剥离业务后，企业单独核算的产品销售收入仍达42.32亿元，业务基本盘保持稳定。

房地产业务方面，行业下行叠加内部资源调整，公司房屋销售业务增长乏力，2025年实现营收40.80亿元，同比回落21.51%。唯一实现正向高增的板块为项目代建业务，当期创收9.73亿元，同比增长73.13%，对冲了部分主业营收下滑压力。

盈利依附补助严重 资产流动性持续承压

拆解盈利底层逻辑可知，盈利结构单一、高度依赖政府补助，是制约济宁城投可持续经营的核心短板，企业自身经营性造血能力不足问题凸显。

统计数据显示，2023—2025年，济宁城投累计收到政府各类补助资金45.74亿元，其中2023年入账15.31亿元，2024年入账18.08亿元，2025年入账12.35亿元。而同期企业累计利润总额仅13.94亿元，分年度数据分别为8.00亿元、1.97亿元、3.97亿元。近三年政府补助总额远超企业整体利润总额，若无政策资金加持，企业整体经营将持续处于亏损状态，自主盈利能力偏弱。

除盈利端存在结构性缺陷外，济宁城投资产端流动性短板同样凸显。截至2025年末，公司应收账款、其他应收款、存货三类流动性偏弱资产合计规模达327.84亿元，占企业总资产比重41.75%。其中存货规模220.94亿元，占总资产比例28.14%；应收账款、其他应收款分别为41.50亿元、65.40亿元。

大额资金长期固化于存量项目、上下游往来款项中，资产变现难度大、资金回笼周期长。大公国际资信评估有限公司在相关评级报告中提示，济宁城投存货及应收类款项占总资产比重偏高，且部分应收款项账龄偏长，进一步压制企业资产流动性，对日常经营及债务偿付形成负面影响。

370亿元有息债务压顶 短期偿债风险凸显

债务规模居高不下、短期偿债资金缺口较大，是当前济宁城投面临的最紧迫经营风险。截至2025年末，公司有息债务总额增至370.15亿元，较2024年末增长4.14%，债务总量持续扩容，负债压力稳步上升。

从债务结构来看，短期偿债集中压力较为突出。截至2025年末，公司短期有息债务余额105.28亿元，占总有息债务比重28.44%；长期有息债务余额264.86亿元，占比71.56%。现金流层面，企业三大现金流指标同步走弱，偿债保障能力下滑明显。2025年，济宁城投经营性现金流净额9.06亿元，同比下降29.27%，当期经营性现金流已无法足额覆盖债务利息支出；投资性现金流持续净流出，全年净流出金额16.93亿元；筹资性现金流由2024年净流入4.09亿元转为2025年净流出5.17亿元，主要系当期企业债务到期偿还规模大幅增加所致。

流动资金储备方面，截至2025年末，济宁城投现金及现金等价物余额仅22.25亿元。经测算，企业现金对短期有息债务覆盖倍数仅为0.21，账面可动用货币资金无法匹配短期到期债务规模，短期偿付压力严峻。

从长期偿债配套指标分析，企业盈利对债务的保障能力小幅修复。2025年，公司EBITDA利息保障倍数为1.35倍，较上一年度略有提升；总有息债务与EBITDA比值为13.88倍，同比小幅回落，但整体数值仍处于高位，债务消化周期偏长。

司法风险持续累积 三家子公司累计被执行1.48亿元

经营与债务风险之外，济宁城投下属子公司司法被执行人数量、涉案金额持续增加，企业合规经营风险及或有风险同步上升。据中国执行信息公开网截至2026年6月14日公示数据，济宁城投三家子公司累计被执行标的总额达1.48亿元。

上图来源：中国执行信息公开网

具体来看，全资子公司山东华圣瑞德市政工程有限公司（以下简称“华圣瑞德”）现存5条被执行人有效记录，累计被执行金额2223.11万元。其中单笔最高执行标的977.51万元，对应案号（2026）鲁0811执1069号，由济宁市任城区人民法院于2026年3月31日立案；最新新增执行记录立案时间为6月9日，案号（2026）苏0804执恢556号，执行法院为淮安市淮阴区人民法院，涉案金额75.29万元。

上图来源：中国执行信息公开网

除在执案件外，华圣瑞德另有9起案件已终结本次执行。从司法层面界定，终本案件大多因被执行人无有效可处置资产导致。上述9起终本案件总执行标的2124.29万元，未履行金额2123.98万元，债权清偿率极低。

上图来源：中国执行信息公开网

另一家涉案子公司山东济宁大运河文化产业开发投资有限公司，当前存续6条被执行人信息，累计执行标的9217.22万元。该企业单笔涉案金额最高案件执行标的6405.89万元，为本次子公司风险事件中金额最大个案，对应案号（2026）鲁0811执3875号，由济宁市任城区人民法院于2026年6月3日正式立案。

上图来源：中国执行信息公开网

第三家涉执主体为济宁市新城发展投资有限责任公司，该公司于2026年6月9日被山东省济宁市中级人民法院列为被执行人，案号（2026）鲁08执1041号，单次涉案执行金额3378.43万元。