上海太和水环境科技发展股份有限公司（以下简称太和水）的IPO上市截至目前可以说已经基本“落地”，该公司发行价为43.30元，发行新股数量不超过1953万股，由此计算，其募资规模84564.90万元，募集资金净额77810.94万元。
据中国产业经济信息网财经频道观察，太和水本次首发募资的70%用于解决营运资金，30%用于运营中心和信息化建设，这样没有用于主业本身建设的募投方向，在沪市主板IPO甚至是整个A股市场的IPO中，实属罕见。
募资投向罕见“务虚”
披露信息显示，太和水主要采用生物-生态方式对富营养化水体进行水环境生态修复与构建。该公司业务范畴主要包括水生态建设和水生态维护两大类业务服务。其中，水生态建设是公司的主要业务，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月份（以下简称报告期）占主营业务收入的比例分别为97.50%、96.78%、97.36%和95.38%。
然而，太和水本次IPO的募投项目也满满的“水分”。根据披露，该公司募集资金净额的77810.94万元投向补充工程施工业务营运资金项目和总部运营中心及信息化建设项目，分别使用募集资金55033.94万元和22777万元，占比分别约为70%和30%。
没错，太和水在沪市首发的募资投向就是满足其资金和运营中心建设。而两个投向的投资总额高达96777万元。当然，其募资投向也是围绕主营业务需求展开，只是这样的投向，已经超出了一般IPO上市企业的做法。
除此之外，从基本面看，太和水的盈利能力、应收账款、业务模式均值得投资者仔细推敲。
太和水的业务结构中，大额合同多，其经营持续风险较大。报告期内，该公司所承接的水环境生态建设项目向大型化方向发展，公司单个合同金额呈增大趋势。
目前，该公司已承接了陕西省汉中兴汉新区水系水体生态修复项目合同总金额1.8亿元，四川成都龙泉驿区东安湖水生态修复工程1.67亿元，抚州市梦湖及凤岗河水生态治理项目合同总金额1.51亿元，湖南长沙洋湖湿地景区水环境生态修复与水质改善综合整治项目合同总金额9026.09万元，天府新区白沙水库项目7883.81万元，重庆双龙湖水生态修复项目合同金额5730.11万元等大额合同。标的规模大，其大单业务的持续性于公司发展息息相关，荣辱与共。
太和水的净资产收益率呈下降趋势。报告期内，该公司扣除非经常性损益后的净资产收益率分别为19.41%、18.78%、19.28%和6.26%。而本次发行完成后，该公司净资产规模将大幅增加，而且2020年已经呈现更加明显的下滑态势，资产的盈利能力面临骤降风险。
应收款项规模和占比，随着营收扩大持续攀升。报告期各期末，太和水的应收账款分别为15580.50万元、22447.71万元、32229.48万元和34757.57万元，占总资产的比例分别为30.02%、26.20%、30.46%和32.02%；公司长期应收款分别为1915.74万元、1819.68万元、3727.17万元和3285.50万元，占总资产的比例分别为3.69%、2.12%、3.52%和3.03%。
太和水的营业收入主要来自于水环境生态治理业务，项目结算通常包括预付款、进度款结算、完工结算和水质达标后竣工结算，公司项目大部分款项通常在竣工结算后支付。竣工结算通常还需要第三方中介机构出具水质检测报告。因此，太和水的应收账款问题将长期存在。
受疫情影响业绩仍保持增长
披露数据显示，2020年一季度，太和水实现营业收入4032.42万元，同比增长8.74%；归属于母公司所有者的净利润649.69万元，同比增长443.67%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为608.12万元，同比增长68.09%。
太和水表示，随着三月份各地企事业单位陆续复工，该公司2020年上半年实现营业收入21809.06万元，同比增长约12.08%；归属于母公司所有者的净利润5452.02万元，同比增长28.06%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5226.20万元，同比增长14.25%。
三季度，太和水业绩仍保持较高增长。2020年1-9月，该公司实现收入38103.95万元，同比增长14.48%；归属于母公司所有者的净利润9346.59万元，同比增长17.90%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9055.71万元，同比增长10.63%。
基于公司已经实现的经营业绩、项目储备及施工计划，该公司预计2020年全年实现收入约5.85亿元，同比增长约10%；归属于母公司所有者的净利润约17800万元，同比增长约20%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为17500万元，同比增长约19%。
从季报业绩数据对比看，二季度、三季度是太和水的业绩高峰期，一季度、四季度业绩则相对低迷。
业绩保持增长对投资者来说是利好，不过，该公司应收账款高企，高盈利规模下资产收益率总体下滑、现金流紧张，其业绩的“健康”值得商榷。
