碧桂园出表魔术(2)：300万元劳务公司里的“资本乾坤”
碧桂园与神秘人吴业能、资本方有一条隐秘的融资路径，其悬疑待解。
这一回，房财经把视野锁定在一家小公司身上——佛山市顺德区华顺建筑工程劳务有限公司(简称：华顺建筑)。
华顺建筑成立于2006年8月，比碧桂园香港上市还早了8个月。
当时，碧桂园的销售额仅有80亿元。而今，它归属于股东权益的合同销售额就高达5580亿元。
18年来，华顺建筑的注册资金一直未变，300万元。
目前法人为吴业能，大股东为佛山市顺德区荣欣房地产咨询有限公司，其上一层股东为捷逸管理。
捷逸管理旗下还有上海松江月亮河地产、盈亨管理和荣跃管理。
而荣跃管理旗下有着20家金融业公司，其中5家基金注册资本金巨大，但没有对外投资。(参见《碧桂园出表魔术①：1400亿元资本金“消失”了》)
劳务公司的大乾坤
华顺建筑看起来稀疏平常，主营劳务派遣公司，经营范围还包括园林绿化、市政工程等。
但它非同一般。
公开资料显示，华顺建筑对外投资了110家公司，其中注销了19家有限合伙公司。
它对外有14笔股权出质，质权人有中信信托、西部信托、光大银行、合凡基金、民生银行和招商银行等。
作为一家劳务派遣公司，华顺建筑属于典型的不务正业。
投资金融业有15笔，包括两家注册资本百亿级的基金——杭州睿沣碧仁、嘉兴聚玺。
杭州睿沣碧仁成立于2017年9月，注册资本172亿元，碧桂园地产持股35.46%、顺德建筑持股35.46%,中融信托持股29%。它的对外投资为0，关联投资机构为杭州天捷投资。
嘉兴聚玺成立于2016年12月，注册资本106亿元，华顺建筑和碧桂园地产各持50%,天津聚顺投资管理持股0.0001%。它的对外投资为0，关联投资机构为中信聚信。
这种只设基金，没有投资实体的有限合伙公司，还包括深圳汇信二十二(注册资本82亿元，持股34.75%)、湖州浦同欣程9(注册资本23.35亿元，持股34.97%)、湖州浦丰(注册资本20亿元，持股34.965%)。
小结一下，华顺建筑参与投资的这些基金里，碧桂园地产一直控制着股权比例，绝不控股，最高也只做并列第一大股东。
它们背后站在各色的金主。这个操作手法，与荣跃管理毫无二致。
债务出表悬疑
相比荣跃管理的玩资本，华顺建筑更加“务实”。其中投资房地产项目公司有55笔，大部分是和碧桂园联手。
例如：2020年10月成立的费县悦诚地产，碧桂园地产方面持股61%，华顺建筑持股39%;2016年2月成立的邯郸蕴鑫地产，华顺建筑持股50%,碧桂园地产持股40%,2017年成立的广州碧创地产，华顺建筑持股53%，碧桂园地产持股20.8%，合凡基金持股20%;2006年成立的凯越天基地产，碧桂园地产持股51%，华顺建筑持股39%，深圳广瀛投资持股10%。等等。
它的主要模式为，华顺建筑与碧桂园地产形影不离，至于谁控股，没有定数，偶尔还有金融资本成为第三大股东。
此乃地产行业惯用的明股实债玩法。
从表面上，华顺建筑为吴业能所控制，与碧桂园毫无股权上的关联，它可以起到一个作用，让碧桂园地产投资项目的债务出表。
在2021年，碧桂园的少数股东权益占比分别为33.89%，分给少数股东的利润约34.61%。
截至2021年末，79家内房股少数股东权益占比均值为32.6%。从这方面看，碧桂园的少数股东权益与利润分配的剪刀差并不大。
它的核心是债务出表，粉饰着碧桂园只有45.4%的净负债率。
从明面上，碧桂园负债1.65万亿，负债率84.5%。但它的表外负债有多少?据公开报道，碧桂园表外负债高达1000多亿元。
截至去年年底，碧桂园的有息负债为3374.34亿元，一年内到期的短期债务共约790亿元。
碧桂园一年期内还有5506亿元的贸易及其他应付款，其中仅2851.22亿元的应付账款中，就有2809亿元将于今年内到期。
许家印VS杨国强
反观许家印的恒大集团，却鲜有荣跃管理和华顺建筑，这种忠实的影子公司。
许家印和杨国强，属于同一个年代的人。
许家印生于1958年，河南周口市聚台岗村，后来考上武汉钢铁学院，做过轧钢厂车间主任。在1996年创立恒大集团。
杨国强生于1955年，广东顺德北滘镇，农民出身，家里穷，17岁之前未穿过鞋，高中毕业后成了泥瓦匠。再后来，做了包工头。在1991年创立碧桂园集团。
两人小时候都吃过苦，但许家印幸运许多。那个年代，能念上大学，成了公家的人，有了铁饭碗。而杨国强，一辈子始终是农民。
他们有相似的风格，在三四线城市大规模圈地。
恒大成了宇宙第一房企，许家印成了首富，红极一时;碧桂园排第二，杨国强把碧桂园股份转让给了女儿杨惠妍。
有钱了，许家印开始跨界，搞足球、进入文旅、造汽车、卖水和粮油;杨国强也不甘寂寞，做建筑机器人、搞农业，但没有脱离大地产概念。
两个还有个共性，都搞了扶贫。
回头看看，这种多元化的战略布局，最终产生了不一样的结局。
性格决定命运。
许家印喜欢搞排场，去参加个大会，也要让全员朋友圈晒;伙伴们给恒大送去了1300亿元巨额战投资金时，也要搞张大合影。如今，恒大暴雷，有多家股东已悄然退出。
但杨国强不搞这一套，凭借农民特有的狡猾和智慧，用一些神秘的自然人为碧桂园输血、出表。如吴业能，他和杨国强的关系，就像谜一样。
有投行界人士说：“他有高人指点。”
但不论债务在表内还是表外，最终总是要还的。
