海泰新光IPO：关联交易占比逐年攀高 负债大幅增长

近年来，随着经济的不断增长和人口老龄化程度的提高，以及在政策、资本和人才助力下，医疗器械无疑迈了一个朝阳时代，相关项目无论是融资金额，还是融资速度，都一骑绝尘。但热门之下，跻身者也众多，如何脱颖而出，获得更多的资本青睐继续前行，越来越多的医疗器械产业链企业择路IPO。

近日，科创板信息披露平台显示，青岛海泰新光科技股份有限公司（以下简称“海泰新光”）的科创板IPO进程已进入到问询阶段。本次IPO，海泰新光拟发行2178.00万股 ，募集资金9.17亿元主要用于内窥镜医疗器械生产基地建设项目、青岛内窥镜系统生产基地建设项目以及补充流动资金项目。

从招股书披露的数据来看，虽然海泰新光的整体业绩呈稳定上升趋势，但海外应收占比高，客户过于集中、关联交易频发、负债增长快等潜在风险亦不容忽视。

海外营收占比大，客户高度集中

海泰新光成立于2003年，属中美合资企业，专注于医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。

据招股书显示，2017-2019年，海泰新光实现营业收入分别为1.81亿元、2.01亿元和2.53亿元，对应的归母净利润分别为0.51亿元、0.55亿元和0.73亿元。

按销售区域划分，境外市场是海泰新光销售的主战场。报告期内，公司产品对外出口至美国、新加坡、韩国、德国等国家和地区的外销收入分别为1.54亿元、1.61亿元和2.09亿元，占各年营业收入的比重分别为88.50%、84.89%和87.02%，境内收入占比不足2成。

众所周知，2018年以来全球贸易形势日益复杂严峻，海外市场风险显著上升，境外收入占比较多在一定程度上意味着增加了业绩的不确定性。尤其是当前，海外疫情仍旧严峻，可能对公司的经营业务造成较大影响。

从客户结构来看，报告期内，海泰新光对前五名客户（合并口径）的销售收入分别为15373.48 万元、16117.80 万元和 20893.12 万元，占当期营业收入的比重分别为 84.92%、80.32%和 82.63%，客户度较高。

其中，对美国单一客户史赛克的销售收入达到11926.99 万元、11831.85 万元和 15279.85 万元，占营业收入的比例分别为65.88%、58.96%和 60.43%。

对此，海泰新光在招股书中坦言，“公司存在客户相对集中的风险，未来若 出现主要客户经营情况发生重大不利变化、与大客户终止合作或发生国际贸易纠纷等情况，则将对公司产品销售的稳定性和销售收入等经营情况产生不利影响。”

关联交易占比逐渐递增，或存在利益输送可能

京达财经注意到，报告期内，Suprema 集团、SiVal Instruments, Inc. 美国飞锐、苏州国科美润达医疗技术有限公司等均为其关联方。

2017-2019年，海泰新光向Suprema集团销售生物识别产品和提供技术研发服务所获收入为402.85万元、1025.7万元和1760.77万元。同时，公司向Suprema集团采购金额为105.21万元、205.17万元和135.42万元。

同时期，公司向苏州国科美润达医疗技术有限公司销售商品分别为54.55 万元、83.36万元和 369.69 万元，采购商品0万元、0.56万元和12.93万元。

作为持股比例15.34%的大股东美国飞锐，业绩贡献值自然也少，2019 年直接向海泰新光采购光学产品金额为356.02万元；2017年、2018年和2019年通过SiVal Instruments, Inc.、Rock Life Academic Inc.及 Chivalry Health Inc.间接向公司采购光学产品的合计金额分别为567.49 万元、524.30万元和276.92 万元。

各关联方业务加总，报告期内，海泰新光向关联方销售商品和提供劳务占当期营业收入的比例为5.66%、8.3%和10.93%，向关联方购买商品和接受劳务占当期营业收入的比例为1.42%、3.12%和6.86%，占比均逐年上升。

资本市场，关联交易因为不符合营业常规、不具有合理对价往往被诟病，独立性则被投资者珍视，海泰新光渐涨的关联交易规模，难免会被市场质疑经营业绩失真，盈利能力欠缺，进而影响对其的价值研判。

除此之外，2019年海泰新光负债的增长令人吃惊，从2018年的4345.13万元一举增至10501.96万元，增幅高达141.69%，资产负债率则从15.92%上升至31.84%。

综合来看，上述问题都将成为海泰新光闯关IPO路上的“绊脚石”。