奥普生物IPO：单一产品占比过大 上半年业绩大幅下滑

乘着生物医疗的“风口，于今年9月底，上海奥普生物医药股份有限公司（以下简称“奥普生物”）提交了科创板上市申请，欲募集资金2.63亿元，用于智慧即时诊断产研升级项目，包括扩建生产基地和研发中心。

从招股书披露的数据来看，最近三年公司业绩持续增长，但单一产品占比大，且自身盈利依赖政策红利过大，持续性存疑，以及应收账款坏账增加等风险亦不可忽视。

业务结构“单脚跳”

奥普生物成立于1994年，是一家国内体外诊断产品的供应商，专注于POCT 检测仪器、POCT 诊断试剂的研发、生产和销售，主要终端客户为各级医疗机构。

据招股书显示，2017-2019年，公司实现营业收入分别为13188.27万元、15868.95万元、19648.43万元，2018年和2019年同比增速分别为20.33%、23.82%。从增速情况来看，业绩呈稳步上升趋势。

按产品类别划分，诊断试剂是主要收入来源，报告期内产生营收1.27亿元、1.5亿元和1.89亿元，占主营业务收入比例为97.61%、96.75%、97.33%（主营业务收入为12971.08 万元、15546.45 万元、19415.41 万元）；来自配套检测仪器的收入占比均不足3.5%。

往下细分，又属Ottoman-1000 系列产品为扛鼎之作，其收入从2017年的0.35亿元扩大到2019年的1.12亿元，占主营业务收入比例则从27.21%提升至57.47%。

截至2020年3月末，这一比例再度攀高，达到60.57%。相较2017年，Ottoman-1000 系列产品的收入占比在2年多时间内上升超30个百分点，致使业务结构更多展现出“单脚跳”局面。

考虑到当前医保政策不断深化，不排除后续带量采购全面在体外诊断领域落地，Ottoman-1000 系列产品可能面临被大幅杀价的风险，而奥普生物近年来主推的针对SAA炎症感染指标的产品，由于仍需要让更多医疗机构与医疗从业者接受将其作为主流炎症感染疾病的指标之一，相关指标的共识达成和标准制定存在未达预期或推广时间延长等情形，都可能对公司业绩产生不利影响。

赚钱能力能持续吗？

再来看看奥普生物的盈利能力。

于2017-2019年，奥普生物实现净利润分别为1986.36万元、3388万元、4221.2万元，2018年较2017年增长70.56%，2019年较2018年增长24.59%，净利润增速高于营收增速。

京达财经查阅招股书发现，以上盈利数据包括了奥普生物享受的政策红利，且幅度不小。

报告期内，奥普生物被认定为高新技术企业，按照15%的税率缴纳企业所得税税率，另有《财政部国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》，对销售自行开发生产的软件产品的增值税实际税负超过3%的部分进行即征即退。

两项合计，奥普生物共获得税收优惠778.43万元、1071.25万元和1068.67，规模不容小觑。

（图源：奥普生物招股书）

此外，奥普生物还通过智慧即时检测（iPOCT）医学平台临床示范应用研究等项目获得政府补助金额389.77 万元、458.76 万元、240.97万元。

加总计算，不难看出政策红利给奥普生物“投食”的力度，2017-2019年，以1168.2万元、1530.01万元、1309.64万元的体量，占到净利润的58.81%、45.16%和31.03%，尽管占比趋势在下降，但超过30%的数据，依然能说明不少问题。

今年1-3月，受疫情影响，奥普生物的净利润缩减至93.53万元。其中，政府补助金额就贡献了85.45万元，占当期净利润的比例为91.36%，如果算上税收优惠，占比数据已超过200%。

也就说，如果没有税收优惠和政府补助做补给，奥普生物一定是亏损的。

对此，奥普生物在招股书中坦言，“如果未来国家主管税务机关对所得税的税收优惠政策作出调整，将对公司的经营业绩和利润水平产生一定程度的不利影响；政府补助的金额占发行人利润总额的比例较高，若政府对相关产业和技术研发方向扶持政策发生变化，政府补助的可持续性将会受到影响，从而影响发行人业绩水平。”

应收账款坏账走高，全年业绩难乐观

随着业务规模和营业收入快速增长，奥普生物的应收账款亦相应提高，2017 年末、2018 年末、2019 年末和2020年3月末，其应收账款账面余额分别为 546.57 万元、1,538.69 万元、2,770.71 万元和2,560.59 万元。

由于应收账款占用了公司较多的流动资金，尤其2020年一季度，在营收只有2994.12 万元的情况下，却产生了2560.59万元应收账款，导致公司经营活动产生的现金流量净额为流出718.57万元。

同时，因客户经营状况发生重大困难，偿债能力受到影响，应收账款面临无法收回的风险，奥普生物为此计提了55.66万元、113.34万元、469.84万元和460.19万元坏账准备。

值得注意是，2020年上半年，公司业绩受疫情影响较大。公司终端客户中妇幼医院及医疗机构儿科较多，疫情不仅导致儿童家庭就诊意愿下降，也在某种程度上改变了人们的生活习惯，以佩戴口罩作为防范新冠病毒的重要手段直接降低了其他传染性疾病的感染风险，进而减少了就诊需求和检测需求。

这样的变化映射到奥普生物身上，2020 年 1-6 月，公司营业收入较上年同期减少 4044.41 万元，下降幅度为 43.60%；净利润较上年同期减少 2,064.39 万元，下降幅度为 111.76%，全年业绩恐难言乐观。