距离上半年A股收官仅剩下几个交易日，今天盘面指数大涨，然而几家欢乐几家愁，持有保险股的投资人只能叹一句“热闹都是他们的，我什么也没有”。
Wind数据显示，截至上一交易日，保险股以-21.86%的年内涨幅垫底全部wind二级行业板块。包含中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险和中国平安在内的五大保险股中，有三支年内跌幅超过了20%，中国平安以-22.75%的跌幅不幸“夺冠”。
“平安真滴惨”，股评大V都这样感慨，更不用提“一片哀嚎”的普通投资者了，他们早已发出了“中国平安还平安吗”的灵魂质问。曾经深受喜爱的价值投资典范、“保险界茅台”何以陷入这样的境地？保险股股价拐点究竟何时到来？
保险股惨遭抛弃
医美，光伏，鸿蒙……上半年一波又一波的市场热点中，保险股仿佛被集体抛弃。
上半年A股即将收官之际，新浪金融研究院统计板块走势发现，保险股的年内涨幅已垫底全部Wind二级行业板块。连曾经的“万人嫌”银行板块，都录得超1%的板块涨幅，压过保险板块一筹。
从各版块平均涨幅和指数情况来看，普遍的“吃饭”行情下，保险股这样的走势显然不如人意。
数据来源：wind
保险股中，被市场议论最多的，当属中国平安。中国平安、格力电器等一度是备受市场欢迎的明星股票，当下的走势却一起被股评人调侃为“如果只看K线不看名称，还以为公司要倒闭”。
中国平安近期走势 图片来源：wind
事实上，不止中国平安，A股五大险企的表现都难言乐观。统计发现，包括中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险和中国平安在内的五大保险股，截止目前年内均告下跌，其中三家跌幅超过了20%。
数据来源：wind
中国平安以-22.75%的跌幅不幸垫底，这也使得不少普通投资者的“炮火”集中在了中国平安身上。
“不知道买平安的人是图的什么？平安这些年保险都在下滑，自己做投资，买了一堆垃圾地产。可能股价不涨，就成了低风险投资者的乐园，一说就是估值修复。记住一条：坑员工和客户的公司，肯定也会坑股东，这三者不可能单独两条独自存在。”一位网友这样留言道。
投资者的三大质疑
如果理性复盘中国平安遭到的非议，可以发现大体包括三个方面：对大股东减持的质疑，对投资能力的质疑，以及对业绩的质疑。
先来看大股东减持。
近日，中国平安公告称，持股5%以上股东卜蜂集团通过下属子公司累计减持该公司H股1.83亿股，占该公司总股本比例达到1%。以该区间内均价82.69港元/股计算，卜蜂集团套现达到150亿人民币。而在去年全年，卜蜂集团减持了2.2亿股H股股份。
大股东减持在市场上往往被解读为“不看好长线发展”的信号，因此有大V评价道：“最大的长线股东都在跑路，散户别接了。”对此，中国平安方面亦有表态，该公司董秘在互动平台回复投资者称，“股东行为不予置评。公司一如既往经营稳健、持续提升盈利能力。”
图片来源：互动平台
对中国平安投资能力的质疑则集中在华夏幸福和方正集团两颗“大雷”上。
一方面，“踩雷”华夏幸福让中国平安产生了约540亿的风险敞口；另一方面，参与北大方正集团重组也不被市场认可，消息公布后，中国平安股价进一步下挫。
华夏幸福事件对市场来说早已是“明牌”，平安集团总经理兼联席首席执行官谢永林在今年2月的发布会上也做出过公开回应。在谢永林看来，华夏幸福近两年出现流动性困难和债务危机，主要受三方面影响：一是环京津冀的严格调控直接影响了华夏幸福的回款；二是疫情影响；三是管理层的管理模式粗狂且扩张太快，导致华夏幸福经营遇到比较大的困境。谢永林也强调，“敞口540亿，并不代表损失就有540亿”。（参见：风险敞口540亿！华夏幸福“债主”平安首度回应……）
在参与北大方正集团重组方面，据中国平安公告，平安人寿与华发集团(代表珠海国资)将按7：3的比例受让新方正集团不低于73%的股权，平安在重整中最高的现金支付代价或超过500亿。业内人士认为，新方正集团的医疗、金融(方正证券、北大方正人寿)、信息技术等多个核心板块，可能都与中国平安目前构建的“大金融资产”和“大医疗健康”生态圈相契合，但市场显然并不买账。
对业绩的质疑则更具复杂性，与寿险业改革的困境交织在一起。
近几年，尤其是疫情冲击下，平安寿险传统的代理人线下业务展业受阻。仅2020年，平安寿险及健康险业务新业务价值为495.75亿元，就同比下降34.7%。不看好中国平安的投资者认为，平安的代理人业务模式“2018年见顶后就开始滑坡了”。
图片来源：中国平安年报
这或许是中国平安战略调整的结果。2020年度发布会上中国平安联席CEO陈心颖曾表示，接下来的三年里，平安不求增加代理人，队伍规模维持在约100万人，但是要打造“三高”代理人队伍，即高质量、高产能、高收入，这样才可持续发展。
中国平安2020年年报提及，目前平安寿险已完成改革项目的顶层设计并聚焦于重点项目的实施落地和推广，未来将持续深化并全面推广改革，致力于成为全球领先的寿险公司。
但硬币有两面，对同一事件的看法也有不同。“关于代理人模式转型，转型这个词听了发毛啊。我是搞企业战略的，所谓转型，就是二次创业啊，企业转型成功率10%都没得啊。”一位网友表示。
当然也有不同的声音，一位投资人表示：“整个保险行业股价都在下跌，不单是平安的问题，寿险业务遇到了瓶颈，平安走在前面实行改革，改革成效也许下半年开始体现，如果代理人数量等于市值，找初中没毕业的人继续拉人头就行了，为何还要费那么大劲主动去削减代理人数量，提高代理人学历水平。”
拐点何时到来？
数据显示，2021年一季度，中国平安实现归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%；实现归母营运利润391.20亿元，同比增长8.9%。公司年化净投资收益率3.5%，同比下降0.1pct；总投资收益率3.1%，同比下降0.3pct，主要受华夏幸福减值计提拖累。
中国平安的股价已完美错过了近两年的白马股大牛市，中小股东们纷纷表示“耐心快到了极限”。那么究竟该看待当下的保险股，拐点究竟何时到来？
回答这一问题，或许仍要回到保险业的根本逻辑上来，包括保险业在中国是否能保持高质量的发展，以及意味着中国平安改革成功的业务数据和信号何时落地。
“对于理性投资者来说，要获得稳定持续的高收益，找到永不过时的行业很重要。但同样重要的是，在这个行业处于市场预期低估或被大众忽略时买入才能最终获得成功。”苏宁金融研究院高级研究员黄大智认为，总体来看，保险兼具风险保障、消费品、资产配置等多重属性的特点，支撑保险行业长期发展的逻辑。
“从保险深度（保费收入/GDP）看，2020年中国为4.46%，远低于国际平均水平的7%，保险密度（保费收入/总人口）为3124元人民币，同样远低于国际平均水平的790美元。与欧美日韩等发达国家更是差距甚远，中国保险消费存广阔的增长空间。”黄大智分析道。
针对当前保险板块的估值，黄大智指出，经过本轮下跌后，保险板块估值已近乎处于历史上10%分位水平，换言之，当前价格已几乎是五大保险企业上市最低价格的1.1倍。“虽然当下估值低并不意味着未来不会更低，但从大的角度来件，未来中国保险业一定会随着居民保险意识的提升和收入的增加而得到提升。行业内部或许会分化，但买入保险板块是没有错误的。”黄大智说道。
中信建投认为，保险股走势目前存在的压制因素在负债端有寿险新业务价值增速承压、产险处综改压力期，在投资端则预计全年表现稳健。
“行业负债端高开低走、股价亦与之同向。人身险行业需求处于弱复苏的阶段，主要系新单增长不力所致。行业面临重疾重定义后的主力产品销售压力期，行业未来新业务价值率是否企稳受到市场质疑。财产险行业车险综改余温未退，增速承压，但将在9月以后走出压力区。”中信建投称。
