春雪食品IPO：关联交易存众多疑点 采购数据前后矛盾

　　8月20日，证监会发布消息称，将于8月26日召开2021年第90次发行审核委员会工作会议，审核鸡肉企业春雪食品集团股份有限公司(简称“春雪食品”)的首发事项。

　　据招股书显示，春雪食品主要产品为鸡肉调理品和生鲜品，产品出口日本、欧盟多年，拥有伊藤忠商事、德克士快餐、家家悦超市、全家便利店、嘉吉动物蛋白等客户。

　　本次，春雪食品拟公开发行5000万股，不低于发行后总股本的25%。，募集资金计划用于年宰杀5000万只肉鸡智慧工厂建设项目、年产4万吨鸡肉调理品智慧工厂建设项目、肉鸡养殖示范场建设项目、营销网络及品牌建设推广项目、信息化及智能化建设项目及永久补充流动资金，累计金额约8.51亿元。

　　中沪网查阅相关资料发现春雪食品还存在一些问题，“错综复杂”的关联交易存众多疑点，客户与供应商重叠，采购数据前后矛盾，资产负债率高，偿债压力大。

　　“错综复杂”的关联交易存众多疑点

　　据招股书显示，郑维新先生通过山东春雪控制公司36.0300%股份，通过华元投资控制公司5.1620%股份，单独持有公司9.7493%股份，合计控制公司50.9413%股份，为公司的实际控制人。另外，郑维新先生为同丰投资的有限合伙人，并持有7.07%合伙份额，同丰投资直接持有春雪食品1.83%股份。

　　山东春雪为春雪食品控股股东，在报告期扮演着春雪食品客户与供应商的双重身份。山东春雪集团为春雪食品2018年的第二大客户，该年对其销售额为20,645.07万元，占该年销售总额的12.91%，2019年春雪食品对其销售额就降低至3,321.33万元。据第一版招股书显示，在2017年，山东春雪集团为春雪食品的第一客户，春雪食品向其销售额为27,924.36万元，当年销售额中占比高达20.97%。

　　此外，山东春雪集团在2018年还为春雪食品第三大供应商，春雪食品主要向其采购采购雏鸡、毛鸡、生鲜品、调理品等；销售饲料、生鲜品、调理品等，2018年春雪食品对其采购额为8,435.06万元，2019年对其采购额就降至1,520.37万元了。据第一版招股书显示，山东春雪集团在2017年为春雪食品的第三大供应商，春雪食品2017年对其采购额为6042.77万元。

　　山东春雪集团无论是作为客户还是供应商，在2017和2018年两年中均进入到了春雪食品前五大客户与供应商之列，从2019年开始双方的交易额就开始急剧下降。

　　除此以外，在报告期内，春雪食品还与持有公司5%以上股份的股东中的股东或合伙人发生“关系销售”，报告期各期产生关联销售金额分别为1,722.03万元、2,307.89万元、2,261.73万元。

　　报告期，持有公司5%以上股份的股东中的股东或合伙人与公司发生的5万元以上的关联采购交易情况如下：

　　面对上述关联方错综复杂的关联销售以及关联采购。春雪食品只是称相关交易采取中间价格，但是并未披露与非关联方的价格对比，那么相关关联交易价格是否公允？是否存在关联方承担成本或提供利润的情形？又是否存在利益输送呢？

　　客户与供应商重叠，采购数据前后矛盾

　　据招股书显示，春雪食品不仅存在关联方客户与供应商重叠的情形，顶巧集团也在扮演着客户与供应商的双重身份。报告期内，顶巧集团一直为春雪食品的第一大客户，主要对其销售调理品、生鲜品。报告期各期春雪食品对其销售额分别为36,210.56万元、37,277.74万元、29,716.62万元，占公司年销售总额的比例分别为22.64%、19.19%、15.95%。同时，顶巧集团在报告期内也一直为春雪食品的供应商，主要向其采购特制的调理品辅料。报告期各期春雪食品向顶巧集团的采购金额分别为4,001.41万元、4,072.92万元、4,171.26万元。

　　值得注意的是，在春雪食品报告期各年度前五名供应商列表中，顶巧集团为春雪食品2018年的第四供应商，2019年的第三大供应商，2018年和2019年春雪食品对其采购额分别为7,963.58万元、8,380.97万元。

　　同一版招股书，春雪食品2018年和2019年采购数据相差3962.17万元和4072.92万元，差额相差4000万元左右，那么春雪食品与顶巧集团采购数据是否真实呢？同样作为春雪食品的客户与供应商，交易价格是否公允呢？

　　资产负债率高，偿债压力大

　　报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为72.18%、66.27%、54.90%；母公司资产负债率分别为83.02%、71.87%、50.94%。公司资产负债率较高，且高于行业平均水平。为此春雪食品在2020年1月和3月分别为进行了两次股权转让。

　　2020年1月15日，春雪有限召开股东会并作出决议，同意山东春雪将其持有春雪有限240万元注册资本对应的3%股权转让予豪迈欣兴，山东春雪将其持有的346.40万元注册资本对应的4.33%股权转让予天自春雪，转让价格都是12.5元/股。

　　2020年3月5日，春雪有限再次召开股东会并作出决议，同意郑维新将其持有春雪有限480.24万元注册资本对应的股权以12.5元/股价格转让予春华投资;山东春雪将其持有的531.2万元注册资本对应的股权转让予天自雪瑞;将其持有的400万元注册资本对应的股权转让予毅达创业，转让价格仍然维持在12.5元/股。

　　据招股书显示，上述两次IPO前夕进行股权转让是“为了筹集资金偿还银行贷款等债务，降低资产负债率。”

　　虽然通过上述两次股权转让，公司在资产负债率上确实降低了不少，但是截至2020年12月31日公司合并资产负债率为54.90%、母公司资产负债率为50.94%；公司负债总额为59,987.35万元、流动负债58,226.01万元，其中，短期借款25,930.35万元，占流动负债的比例为44.53%，占比较高。报告期各期末，公司流动比率分别为0.76、0.89和0.92，速动比率分别为0.42、0.45和0.48，流动资产、速动资产小于流动负债，公司依然面临不小的偿债压力。一旦公司如果出现因银行贷款不续贷、资金短缺等情况而不能清偿到期债务，会对公司的正常生产经营造成不利影响。

　　此外，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为12,444.69万元、12,677.81万元、8,328.29万元，应收账款呈现下降的趋势。报告期各期末，公司存货账面价值分别为21,169.41万元、28,205.11万元、25,557.75，存货账面价值较高，库存压力较大。