绿地集团全踩三道红线：4000亿债务 市值蒸发500亿
近日，2021年度美国《工程新闻纪录(ENR)》“全球承包商250强”榜单发布，绿地控股集团有限公司（“绿地集团”）旗下全资子公司绿地大基建集团有限公司首次入围并排名第9位，与中国建筑(4.640, 0.00, 0.00%)等7家中国企业进入前10强。
数据来源：百度百科。
绿地集团董事长兼总裁张玉良表示，“此次跻身全球前十，将是绿地集团基建产业更快更好发展新的起点，绿地将为打造中国基建国家名片不断努力。”
绿地集团是一家全球经营的多元化企业集团，成立于1992年7月，目前已在全球范围内形成了“以房地产开发为主业，大基建、大金融、大消费以及科创、康养等新兴产业并举发展”的多元经营格局，实施资本化、公众化、国际化发展战略。
据企查查官网显示，绿地集团仅存在一条融资信息，即2016年3月由平安创新投资基金、国投创新及鼎晖投资作为战略投资者的融资。
数据来源：企查查官网。
股东及持股方面，绿地集团前身为上海市绿地开发总公司，后多次增资、引入战略投资者，2015年通过与上海金丰投资股份有限公司（“金丰投资”）资产重组实现借壳上市，金丰投资后更名为绿地控股集团股份有限公司（绿地控股，600606.SH），全资持有绿地集团股权据企查查官网显示，绿地集团由绿地控股全资控股，实际控制人上海市国资委间接持有绿地集团100%股份。
数据来源：企查查官网。
绿地集团2020年销售业绩明显下滑，同时多次被曝拖欠工程款、上海崇明岛项目建筑违法被央媒点名批评、被列为被执行人以及新增数百起诉讼纠纷，足可见其信用质量存在很大瑕疵，面临极大的或有风险；此外短期偿债压力较大的同时踩中三条“红线”，再融资受限；叠加下属子公司涉诉，控股股东绿地控股因对外担保逾期，进一步加大资金流动性压力。
受上述因素影响，绿地控股股价也由2020年7月10日最高价8.62元/股波动暴跌下滑至2021年2月4日最低价4.61元/股，此后稍有所好转，但仍处于下跌趋势，继续下滑至8月2日的最低价4.22元/股，此后稍有回落，截至8月25日，收盘价4.41元/股，绿地控股股价暴跌近50%，市值“蒸发”534.08亿元。
数据来源：富途牛牛。
销售不及预期，排名渐行渐远
考虑到绿地集团是绿地控股的核心运营主体，绿地控股收入及利润几乎完全来自于绿地集团，这里给出绿地控股的一些克而瑞数据。
2018年以来，绿地控股开启新一轮战略规划，宣布其未来三年销售额将保持在5000亿元以上。据2019年克而瑞数据显示，绿地控股在操盘金额榜单上以3686.2亿元位列第6位，但仅完成目标的77.6%，权益额同比微增1.8%至3492.2亿元，位列第5位。
数据来源：克而瑞官网。
据2020年克而瑞数据显示，绿地控股全口径销售金额同比下降8.07%至3567亿元，权益口径销售金额同比下降8.07%至3210.3亿元，排名第7，同期TOP10房企累计销售额同比增速为7.09%，而绿地控股销售降幅在TOP10中最大。
数据来源：克而瑞官网。
短期偿债压力较大的同时踩中三条“红线”，再融资受限
2017~2020年末，绿地集团资产负债率分别为89.16%、88.61%和88.73%，资产负债率持续处于高位；合并口径有息债务分别为2891.89亿元、3442.52亿元和3947.32亿元，债务规模持续大幅增长，同期短期债务分别为1128.87亿元、1657.88亿元和1813.96亿元，现金及现金等价物余额分别为697.01亿元、786.53亿元和862.33，与短期债务的比例分别为61.74%、47.44%和47.54%，尚具有近一半的资金缺口。2020年末，绿地集团本部资产负债率为88.35%，有息债务227.58亿元，其中短期债务147.69亿元，债务期限结构短期化特征明显，而现金及现金等价物余额仅16.92亿元，与短期债务的比例仅为11.46%，对短期债务的覆盖能力极为匮乏。
这意味着，绿地集团只有通过不断融资才能实现债务的滚续，“以旧换新”或为主要生存之路。然而，这条路貌似被阻断了。
2020年8月，多部门明确了收紧地产企业融资的“三道红线”，即（1）剔除预收款后的资产负债率大于70%；（2）净负债率大于100%；（3）现金短债比小于1倍。“三线”均超出阈值为“红色档”，有息负债规模以2019年6月末为上限，不得增加。
令人大跌眼镜的是，据财报显示，2020年末绿地集团已全踩“三道红线”。具体来看，绿地集团剔除预收款后的资产负债率为71.54%，净负债率为180.59%，现金短债比仅0.66倍。
这就意味绿地集团有息负债规模以2019年6月末为上限，不得增加，再融资能力受到极大影响。
反映在现金流量表中，可见绿地集团的筹资活动净现金流出现大额净流出。
2017~2020年，绿地集团经营活动产生的现金流量净额分别为386.36亿元、193.08亿元和447.22亿元，现金收入比分别为120.16%、103.19%和99.60%，从一定程度上反映出其收入质量逐年下滑，回款效率较差；同期投资活动产生的现金流量净额分别为-107.75亿元、-155.19亿元和-18.92亿元；同期筹资活动产生的现金流量净额-233.62亿元、49.87亿元和-349.19亿元，其中取得借款收到的现金少于支付偿还债务支付的现金，最终致使其筹资活动净现金流表现为大额净流出。
负面舆情不断，或有风险较大
2021年2月初，央煤新华社点名批评绿地集团，指其在上海崇明岛的长岛项目违反了“长江保护法”，入住率不足1%。报道称，早在2016年，长岛项目的建设体量和楼宇高度就被认定与崇明岛建设的总体要求不符，但在此后四年里，项目仍在进行，直到今年2月份，项目依然在建设并可以预定，已建成超过40栋的17层高楼，而岛内“十三五”规划新建项目高度原则控制在18米以下。
数据来源：新华社《长江口大建“空城”，谁这么大的胆？》。
据绿地集团2019年年报显示，长岛项目预计竣工日期为2020年，预计总投资222.56亿元，规划面积2.35万亩，提供的房源在10万套左右，当前长岛项目网上挂牌价格约1.28万元/平方米，网络上已有多位业主表示周围配套差、供电不及时、交通便利度低等问题长期未解决。长岛项目在销售时则对外宣称“上海、临江、欧式、豪华”等字眼，由于价格低曾引起业主的追捧，一些宣传文更是声称绿地长岛项目或会划入上海。无论是项目高度、还是建设规划，绿地长岛项目均存在擦边球行为。新华社点名之后，中纪委表态称必须追查到底，厘清责任；绿地集团目前还没有对此作出回应，但公司对该项目投资规模仍较大，若遭彻底调查绿地集团或面临较大损失。
事实上，2020年以来，绿地集团拖欠工资、事故频发，媒体报道绿地旗下项目自2020年8月起拖欠建筑工人工资共300万元，9月初曝光后才结清欠款。
此外，据中国执行信息公开网显示，绿地集团2021年6月新增1条被执行人信息，执行法院为上海市第一中级人民法院，案号“（2021）沪01执1185号”，执行标的5.92亿元。
资料来源：中国执行信息公开网。
同时，据企查查官网显示，绿地集团因合同纠纷等涉诉。
绿地集团自2020年以来新增近200封裁判文书，案由多涉及合同纠纷、商品房预售合同纠纷、房屋买卖合同纠纷、买卖合同纠纷、股权转让纠纷及委托合同纠纷等，上述案件分别为55起、34起、20起、13起、13起和11起，其中绿地集团作为被告/被申请人的案件超9成，涉诉金额高达2.9亿元，占比96.93%。
数据来源：企查查官网。
绿地集团因商品房预售合同纠纷等另涉及逾200条开庭公告。
绿地集团案由多涉及商品房预售合同纠纷、建设工程施工合同纠纷、合同纠纷及买卖合同纠纷等，上述案件分别30起、24起、21起及17起，其中绿地集团作为被告/被申请人的案件近9成。
数据来源：企查查官网。
除此之外。2021年3月19日，子公司绿地地产集团武汉置业有限公司因拖欠股权转让款1.5亿元遭起诉。
2021年8月16日晚间，绿地控股发布对外担保进展公告称，截至公告披露日，绿地控股逾期担保金额5,000万元。具体情况如下：2004年，绿地集团和中国华源集团有限公司（“华源集团”）互保，在农业银行(2.920, -0.01, -0.34%)贷款5,000万元，绿地集团按期还款，但华源集团逾期未还；后农业银行委托中国长城(15.660, 0.01, 0.06%)资产管理公司（“长城资管”）接手；2015年6月，华源集团宣告破产，长城资管向华源集团申报了相关债权，同时通过法院向绿地集团主张相关权利；2017年1月，一审法院判决绿地集团应于华源集团破产程序终结后十日内偿付长城资管在华源集团破产程序中未受清偿的相关债权。目前，华源集团破产程序尚在进行中。
数据来源：绿地控股官网。
绿地集团被列为被执行人以及新增数百起诉讼纠纷，足可见其信用质量存在很大瑕疵，面临极大的或有风险，叠加下属子公司涉诉，控股股东因对外担保逾期，进一步加大资金流动性压力。
综合来看，绿地集团2020年销售业绩明显下滑，同时上海崇明岛项目建筑违法被央媒点名批评、多次被曝拖欠工程款、被列为被执行人以及新增数百起诉讼纠纷，足可见其信用质量存在很大瑕疵，面临极大的或有风险；此外短期偿债压力较大的同时踩中三条“红线”，再融资受限；叠加下属子公司涉诉，控股股东绿地控股因对外担保逾期，进一步加大资金流动性压力。毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，绿地集团未来业务的发展必将受此制约。
